报告摘要

　　A股纺织服装板块2024Q2重仓市值占比0.41%，配置比例同比上升、环比下降，仍低于历史均值。根据基金季报重仓股口径，2024Q2A股纺织服装板块共持仓市值为96亿元，占全部基金重仓市值的0.41%，整体重仓市值占比较去年同期增加0.04pct，环比减少0.09pct，仍然低于历史（同口径）的0.45%均值水平。

　　基金二季度重仓的A股纺织服装：持仓集中于各龙头企业，其中重仓总市值前五分别为海澜之家（26.57亿）、比音勒芬（16.3亿）、伟星股份（15.49亿）、华利集团（11.28亿）和报喜鸟（4.23亿元），对应持有基金数分别为93家、37家、39家、40家和16家。基金二季度加仓前五分别为海澜之家（+15544万股），伟星股份（+2655万股），雅戈尔（+865万股），健盛集团（+676万股）和瑞贝卡（+620万股）。

　　港股纺织服装板块24Q2重仓市值占比1.28%，同比&环比下降。根据基金季报重仓股口径，2024Q2港股纺织服装板块共重仓市值为30亿元，占全部基金重仓市值的1.28%，环比减少0.57pct。

　　基金二季度重仓的港股纺织服装：持仓集中于各龙头企业，其中重仓总市值排名前五分别为申洲国际（8.73亿元）、安踏体育（8.55亿元）、李宁（5.46亿元）、波司登（4.27亿元）和特步国际（2.91亿元），持有基金数分别为14家、33家、15家、23家和13家。基金加仓前三分别为特步国际（+4993万股）、波司登（+2033万股）、李宁（+615万股）。

　　品牌服装：24年延续品牌温和复苏趋势。1）港股：终端流水表现强韧性，港股受流动性影响，头部运动品牌超跌，存在配置机会；其中波司登业绩表现超预期，Q2获大幅增配；2）A股：零售弱复苏下叠加天气和高基数的影响，终端流水表现平淡，其中海澜之家作为高股息和高质价比的优选品种，仍获大幅增配。

　　纺织制造：24年为制造大年，经历品牌去库存后，制造端自23Q4以来陆续迎来经营拐点。1）A股：伟星股份在产能爬坡、格局优化的驱动下，获大幅增配；制造头部企业如健盛集团、新澳股份、华利集团、百隆东方等均获不同幅度增配。2）港股：头部鞋类制造商裕元集团重新聚焦制造主业，有望实现经营弹性，Q2重新进入基金重仓配置。

　　黄金珠宝：金价持续高位，对黄金消费量有一定抑制，黄金珠宝企业均出现不同幅度的减配。

　　投资建议：2024年是制造大年，同时把握品牌复苏趋势。

　　制造端：24H1在品牌补库驱动叠加低基有望兑现快速增长，关注H2海外终端消费边际变化带来的订单需求。1）长期景气的运动产业链：看好运动市场的长期高景气，其中头部制造企业如裕元集团、华利集团、申洲国际有望受益于下游高景气和供应链格局优化。2）格局优化、产能释放、产品结构升级带来的布局机会，推荐关注开润股份、新澳股份、伟星股份、南山智尚、健盛集团等。

　　品牌服饰：关注高质价比&高端小众赛道的市场潜力。1）增长确定性高的运动赛道：运动鞋服仍是长逻辑确定性最强的赛道，传统运动鞋服表现平稳，小众运动赛道展现高景气，关注细分垂类的小而美赛道如女子健身、户外等爆发潜力，推荐安踏体育、361度、特步国际、李宁；2）经营质量优质的细分头部：关注比音勒芬、嘉曼服饰、报喜鸟；3）经营改革有望迎来拐点：关注九牧王、森马服饰、太平鸟、锦泓集团；4）高股息：关注海澜之家、富安娜、水星家纺、罗莱生活。

　　风险提示：终端消费表现不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、汇率波动等

太平洋 郭彬,龚书慧