投资要点

　　食品饮料行业基金持仓比例在2008年以来经历了多个周期的波动，24Q2持仓占比环比下降。2018-2012年，该板块持仓比例总体上升，从8.09%上升到18.33%。2013-2015年，显著下降，最低至2.41%2016-2021年，比例回升，并在2020年达到18.28%的高峰，之后有所下降但仍保持在15%以上。2022-2024年，持仓比例在15%左右波动，2024Q2降至10.94%，环比下降3.19pcts，持仓比例为08年以来的中等偏低水平，历史分位数为47%。

　　白酒板块占食品饮料整体权重最高，环比降幅低于板块整体表现。2008-2012年，白酒板块持仓比例总体上升，从7.29%上升至14.96%。2013-2018年，白酒持仓比例经历了下降和回升，2015年降至0.64%后回升11.29%。2020年达到14.88%的高峰，2022-2024年，持仓比例在12%左右波动，2024Q2降至9.87%，环比下降2.73pcts。

　　食品饮料前十大基金重仓股保持稳定，持仓市值不同程度下滑。2024H1前十大机构重仓股分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、伊利股份、今世缘、迎驾贡酒、青岛啤酒，其中泸州老窖持仓市值占比减少较多。非白酒板块，伊利股份和青岛啤酒持仓市值占板块比重分别被减少0.49%和0.15%。

　　进一步拆解基金持仓结构，头部机构Q2食饮板块减持幅度较大分板块来看，白酒板块Q2末市值总top8公司中，机构环比合计减持308.5亿元，其中Q2末机构减持规模环比前三分别为汇添富、东方红、银华。大众品板块Q2末总市值top6公司，机构环比合计减持110亿元，其中Q2机构减持规模环比前三分别为华夏、易方达、华泰柏瑞。截至24Q2末，头部消费基金前十大重仓股中食饮板块标的合计规模1360.52亿（选取单产品规模20亿及以上，近50个消费类指数、主动基金作为样本）。分版块来看，白酒持仓市值1309亿，大众品持仓51亿。分基金类型来看，主动权益持仓食饮板块764.5亿，指数基金596亿。全市场机构食饮重点公司持有产品数普遍减少。看个股，仅老白干酒（+26）、东鹏饮料（+8）持有产品数量有增长；而贵州茅台（-293）、泸州老窖（-239）、五粮液（-239）、山西汾酒（-129）、伊利股份（-92）持有产品数均有较大幅度减少。从整体影响看，头部消费基金持仓变动占机构总体变动比重较小。Q2头部消费基金合计减持食饮板块15.12亿元，而机构合计减持食饮板块393亿元，头部消费基金减持仅占3.84%，结合食饮板块持仓产品数降幅较大考虑，多数规模较小的长尾基金产品是Q2减持的主力。

　　07月22日-07月26日行情回顾

　　本周食饮板块表现不佳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-6.34%，在30个申万一级行业中位列第30，较沪深300指数低2.67%，当前行业动态PE为20.03，处于历史偏低位置。

　　本周食饮行业的子板块表现欠佳，板块跌幅最高的为白酒（-7.19%）和啤酒（-5.48%）。

　　从个股角度看，食饮板块本周10只个股收涨，109只个股收跌，涨幅前5分别为西部牧业（+5.04%）、ST交昂（+4.2%）、来伊份（+2.85%）、龙大美食（+2.8%）、泉阳泉（+2.79%）；跌幅前五分别为迎驾贡酒（-14.75%）、古井贡酒（-12.61%）、华统股份（-11.88%）、泸州老窖（-11.67%）、山西汾酒（-10.62%）。

　　风险提示：

　　食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。

中邮证券 蔡雪昱,华夏霖,杨逸文,张子健