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　　业绩表现：FY2024Q2，Vertiv净营收为19.53亿美元，同比增长13%，高于彭博一致预期（19.39亿美元）；有机净销售额增长14%；调整后营业利润为3.82亿美元，同比增长52%；调整后的营业利润率为19.6%，比去年同期增加510个基点。GAAP净利润为1.78亿美元，略低于彭博一致预期（1.79亿美元）。调整后自由现金流为3.33亿美元，同比增长47%。

　　分地区看：美洲地区Q2营收为11.21亿美元，有机销售额同比增长17%，高于彭博一致预期（10.99亿美元）。APAC地区营收为4.09亿美元，略低于彭博一致预期（4.22亿美元），有机销售额同比增长6%。EMEA地区营收为4.23亿美元，略低于彭博一致预期（4.25亿美元），有机销售额同比增长14%。公司预计Q3三个地区均实现低十位数的增长。

　　订单指标：FY2024Q2有机订单同比增长57%，环比上升10%，按过去十二个月指标计算，相较于上一年度对应指标同比增长37%。第二季度的订单交货比为1.4倍。公司预计Q3订单同比增长10%～15%。

　　业务动态：1）液冷扩产计划正在按进度推进，公司预计到24年年底能实现以23年年底为基准的45倍产能扩张；

　　2）本季度资本支出为0.34亿美元，公司预计全年资本支出在1.75亿到2亿美元之间；

　　3）公司预计，按现有情况，大部分订单能够在12-18个月内转化为公司收入。

　　终端市场动态：1）三大地区的超大规模和托管市场基础设施建设市场增速良好；

　　2）（中小型）企业市场：美洲地区增速良好，且相较于Q1有所上升，APAC和EMEA地区增速没有发生明显变化，仍处于较低水平；

　　3）通信行业市场：三大地区增速相较于Q1没有发生明显变化，均处于较低水平；

　　4）商业和工业企业市场——三大地区增速没有发生明显变化：美洲地区和APAC地区增速良好，EMEA地区增速处于较低水平。

　　业绩指引：公司预计Q3净销售额中值为19.60亿美元；有机净销售额同比预计增长的中值为14%；调整后营业利润中值预计为3.85亿美元；调整后营业利润率中值预计为19.6%；调整后摊薄EPS中值预计为0.67美元。

　　同时，公司上调了全年业绩指引。2024年净销售额指引上调到中点为76.65亿美元，比之前的指引高出5000万美元；调整后的营业利润上调到中点为14.35亿美元，预计同比增长36%。调整后的自由现金流指引上调到中点为8.75亿美元，比之前的指引高出5000万美元。

　　投资建议：Vertiv二季度收入符合预期，订单同比环比均上升，液冷产能扩展顺利，盈利能力持续提升。我们认为，受益于AI基础设施市场的高景气度，Vertiv未来有望保持低双位数的订单同比增长速度。同时，布局全球的服务网络有望提高公司的经常性收入。因此，我们积极看好Vertiv未来一段时间的公司业绩和财务表现。建议持续关注VRT。

　　风险提示：AI发展不及预期，液冷产能扩张进度不及预期，利润水平不及预期

天风证券 孔蓉,李泽宇