食品饮料行业周报：中报业绩期企业之间分化加大，关注龙头营销变革
上周食品饮料板块涨跌幅-6.3%，在各板块中排名第30。贵州茅台顺利完成上半年任务，行业调整期主动实施营销变革，向“新商务”转型。中报业绩期渐进，企业之间分化加大，优选确定性高的企业。
市场回顾
上周食品饮料板块涨跌幅-6.3%，在各板块中排名第30。子板块中，软饮料、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为-2.2%、-2.3%，预加工食品、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-6.3%、-7.2%。截至7月26日，白酒板块估值（PE-TTM）为19.1X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.3X。
行业数据
根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，7.19-7.26整箱飞天批价2595-2613元，散瓶飞天批价2375-2403元。普五批价930-935元，国窖1573批价为875元。
截至7月26日，全国生猪出栏价为9.70元/斤，环周+0.7%，同比+25.0%。全国猪粮比价为7.96，环周+0.08pct，同比+2.76pct。鸭脖、鸭锁骨、鸭掌价格分别为9.4元/千克、9.9元/千克、25.5元/千克。
主要观点
贵州茅台顺利完成上半年任务，行业调整期主动实施营销变革，向“新商务”转型。根据公司官网，贵州茅台于7月23日召开2024年半年市场工作会议，会上提出公司在高基数、大体量下稳定增长，上半年圆满完成各项目标任务。与此同时，在行业调整期，公司将主动实施营销变革，向“新商务”转型，围绕“四个聚焦”展开变革之路。（1）“新商务”转型是指：客群转型、场景转型、服务转型，其中客群转型主要是瞄准独角兽、专精特新、小巨人等企业，培育新能源、生物科技、数字科技等新兴产业从业者为新消费群体。场景及服务转型强调企业更加主动去挖掘新场景、新需求营销工作更加精细化。（2）四个聚焦主要是指产品聚焦单品、渠道聚焦协同、品牌聚焦价值、终端聚焦服务。通过产品、渠道、品牌、终端全链条提升来解决当前供需适配痛点问题。公司作为白酒龙头，市场反映迅速，在行业每一个重要拐点都能积极作为，通过正确的营销方针及得力举措为日后长远发展打好基础。近日，公司动态调整茅台酒的产品发货结构，53度500ml飞天茅台酒、生肖茅台酒、精品茅台酒在不同区域投放数量不同，从稳价效果来看，近一周整箱及散飞批价分别为2600、2400元左右相比6月最低点均提升200元左右。
中报业绩期渐进，企业之间分化加大，优选确定性高的企业。（1）水井坊公告中报业绩，2季度公司营收及归母净利增速分别为16.6%、29.6%，业绩环比改善。上半年公司高档产品同比增6.1%、中档产品同比增12.8%，受基数影响，2季度高档产品提速，增速快于中档产品。因季度间费用投放节奏不同，2季度销售费用率同比降8.6pct，毛利率81.5%，同比持平，归母净利率7.1%，同比提升0.7pct，盈利能力修复。近日公司总经理已正式上任，我们判断后续公司仍将坚持良性库存的经营方针，稳健发展（2）近期山西汾酒股价下滑幅度较大，市场上主要担心产品结构变化影响利润端表现此外，经销商层面对“汾享礼遇”模糊返利政策态度谨慎。根据公司股东大会及经销商大会信息，2024年省内以提升结构为主，省外目标进行科学机动调整，公司力争全年营收同比增长20%。自6月20日起，老白汾、巴拿马等中档产品上调开票价。我们认为，在消费疲软背景下，公司季度间产品结构调整，预计2季度青花系列增速放缓，但腰部系列产品加快放量，叠加提价影响，预计对盈利端影响不大。公司对“汾享礼遇”模糊返利政策坚持终端利益最大化，采用反向渠道分利模式运作。随着公司与渠道沟通效率提升及政策落地兑现，我们预计经销商信心将被不断加强。（3）东鹏饮料公告半年度业绩公告，1H24营收增速为43.95%-47.98%，归母净利增速为72.30%-96.50%，业绩表现亮眼。我们认为能量饮料赛道消费人群不断扩大，补水啦受益于公司优秀的渠道扩张、渠道运作能力，成为公司第二增长极。公司作为能量饮料的龙头，业绩端表现出较强韧性。近日逐渐步入中报业绩公告期，不同企业之间分化加大，建议关注业绩确定性高的企业。
推荐组合：青岛啤酒、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洽洽食品、贵州茅台、伊利股份。
评级面临的主要风险
原料价格波动、食品安全事件。
中银证券 邓天娇,周源
