宁德时代(300750)

　　核心观点

　　公司2024H1实现归母净利润228.65亿元，同比+10%。公司2024H1实现营收1667.67亿元，同比-12%；实现归母净利润228.65亿元，同比+10%；毛利率为26.53%，同比+4.90pct；净利率为14.92%，同比+3.57pct。公司2024Q2实现营收869.96亿元，同比-13%、环比+9%；实现归母净利润123.55亿元，同比+13%、环比+18%；毛利率为26.64%，同比+4.68pct，环比+0.22pct；净利率为15.73%，同比+4.36pct，环比+1.70pct。

　　公司动力电池出货持续增长，盈利能力表现稳健。2024H1公司动力电池营收1126.49亿元，同比-19%。我们估计2024H1公司动力电池出货量近160GWh，同比+15%左右；其中Q2动力电池出货量约84GWh，环比+10%以上。2024年1-5月公司在全球动力电池市场装机量排名第一，市占率为37.5%，全球龙头地位稳固。2024H1公司动力电池业务毛利率为26.90%、同比+6.55pct。我们估计2024Q2公司动力电池单位毛利在0.185-0.190元/Wh，单位毛利环比微降、单位净利环比微增。展望后续，下游逐渐进入传统旺季，公司产能利用率有望稳中有升，进而助推盈利能力保持稳定。

　　公司储能电池出货量维持高速增长态势。2024H1公司储能电池营收288.25亿元，同比+3%；毛利率28.87%，同比+7.55pct。我们估计公司2024H1储能电池出货量超45GWh，同比+43%左右；其中Q2出货量约为26GWh，环比+36%以上。展望后续，全球融资成本有望持续下降、公司海外核心大客户订单持续取得新进展，公司储能电池业务有望维持高速增长态势。

　　公司产品持续推陈出新，全球化布局扎实推进。乘用车方面，公司推出神行Plus电池，兼顾1000km续航与4C快充。公司推出新一代麒麟高功率电池，助力电动车实现零百加速2s以内。商用车领域，公司推出天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车电池。储能领域，公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统。公司2024H1末现有电池产能为646GWh、在建产能为153GWh。公司德国基地处于稳步爬坡阶段，匈牙利基地一二期约70GWh项目建设顺利推进。

　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为497.7/570.9/651.0亿元，同比+13%/+15%/+14%，EPS为11.31/12.98/14.80元，动态PE为17/15/13倍。