有色金属行业周报：锡矿进口收缩持续兑现
投资要点
1.【关键词】6月从缅甸进口锡精矿4124吨（折合约825金属吨），继续维持低位；Mysteel锡锭社会库存去化1651吨
2.投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：？1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确；
2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；
3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期；
4）钨：矿山开工率持续较低，25年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。
3.行情回顾：本周小金属价格整体回落，广期所主力合约LC2411合约下跌3.54%，电池级碳酸锂现货价格下跌1.18%、电池级氢氧化锂现货价格下跌3.24%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.55%，氧化镝价格上涨1.83%；SHFE锡价下跌5.68%，LME锡价下跌4.06%；国内锑精矿价格上涨1.53%；APT价格环比持平，钨精矿价格环比持平。4.需求增速环比放缓，中游主动去库：
1）光伏板块：2024年6月国内光伏新增装机23.33GW，同比增长35.6%，环比增长22.5%。
2）新能源汽车板块：6月新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，渗透率达到41.1%；24年6月欧洲六国新能源汽车销量合计20.16万辆，同比减少3.66%，环比增加36.89%；美国24年6月电动车销量12.03万辆，环比-3.68%，同比-2.40%，渗透率9.10%。
3）电池方面：6月我国动力和其他电池合计产量84.5GWh，环比增2.2%，同比增28.7%；销量92.2GWh，环比增18.4%，同比增长51.2%。电池产量小于销量，中游环节主动去库。
5.锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约LC2411合约下跌3.54%，收于8.59万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为8.35万元/吨，环比-1.18%；电池级氢氧化锂价格为8.23万元/吨，环比-3.24%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价939美元/吨，环比-3.5%。供应端，本周碳酸锂周度产量14573吨，环比-0.9%；需求端，中游环节主动去库，6月电池产量小于销量，6月正极材料产量27.74万吨，环比-10.17%；库存继续增加，SMM碳酸锂周度样本库存总计12.42万吨，环比+4565吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，Finniss锂矿项目暂停运行，成为本轮周期第一个出清项目，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
6.稀土永磁：国务院发布《稀土管理条例》，国内继续实行总量控制。本周国内氧化镨钕价格上涨0.55%至36.30万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨1.83%至167.00万元/吨，氧化铽价格上涨3.08%至502.50万元/吨。6月从缅甸进口稀土矿约3072吨REO，环比-30.5%，主要系受缅甸雨季影响，价格已经接近历史底部区间，静待需求回暖。
7.锑：供给紧张加剧，价格进一步上行。国内锑精矿价格13.3万元/吨，环比+1.53%；锑锭价格为16.0万元/吨，环比+1.58%。本周湖南大厂检修结束，百川锑锭周度产量环比增加17.65%至1300金属吨，但矿端趋紧格局并未改变。
8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。受宏观衰退预期影响，本周锡价继续回落，SHFE锡价收于24.67万元/吨，环比下跌5.68%，LME锡收于29,550美元/吨，环比下跌4.06%，但价格下跌后下游补货较为积极，Mysteel锡周度社会库存下降1651吨；从基本面来看，供应收缩逻辑持续兑现，6月从缅甸进口4124吨（折合约825金属吨），继续维持低位，后续关注锡锭减产情况。
9.钨：价格高位回落。本周市场需求不佳，下游刚需采购，APT价格为19.5万元/吨，环比持稳；钨精矿价格13.0万元/吨，环比持稳。供给刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。
10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
中泰证券 郭中伟,安永超,谢鸿鹤
