投资要点：

　　行情回顾：7月电力及公用事业表现强于沪深300指数。截至7月29日收盘，7月中信电力及公用事业指数上涨2.34%，跑赢沪深300（-2.05%）4.39个百分点。

　　电力供需：上半年，全社会用累计电量4.66万亿千瓦时，同比增长8.1%，其中三产用电量增速超过10%。上半年，规上工业发电量4.44万亿千瓦时，同比增长5.2%，其中火电发电量占比67.76%，水电发电量同比增长21.4%。截止6月末，风、光装机累计11.8亿千瓦，占比38.44%。

　　动力煤量价：原煤生产由降转增，6月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长3.6%，增速由负转正。煤价止跌，7月26日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为854元/吨，本月以来上涨9元/吨。

　　天然气量价：天然气生产增速加快，进口维持较快增长。1-6月份，规上工业天然气产量1236亿立方米，同比增长6.0%。进口天然气6465万吨，同比增长14.3%。国际天然气价格下降，国内天然气价格上涨。截至7月26日，美国纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）本月下跌23.3%，中国液化天然气出厂价格指数本月上涨6.7%

　　长江三峡水情：三峡出入库流量快速增长。7月28日，三峡入库流量为31000立方米/秒，出库流量为32700立方米/秒，7月以来出、入库日均流量分别较2023年同期提升175%、105%。

　　河南省月度电力供需情况：6月份全省全社会用电量增长15.23%，上半年累计用电量2087.37亿千瓦时，同比增加9.39%。全省发电装机持续绿色转型，截至6月末，风、光装机占比43.9%

　　维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。作为防御属性较强的低估值板块，建议从中长期视角关注水电、核电板块业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会。

　　风险提示：产业链价格波动风险；电力需求不及预期；发电量不及预期；电价下滑风险；项目进展不及预期；政策波动风险；估值快速抬升风险；系统风险。

中原证券 陈拓