本周（2024年7月22日至7月26日）申万传媒指数下跌1.61%，同期上证指数下跌3.07%，创业板指下跌3.82%，位列所有板块第10位。分板块来看，出版下跌0.02%、广告营销下跌1.52%、游戏板块下跌1.93%、影视院线下跌2.56%。24Q2以来，板块整体处于下行区间。4月初“国九条”出台，红利策略配置价值增强。但叠加Q2业绩整体表现平淡，市场震荡回落。

　　电影方面，2024年截至7月27日全年票房累计超286亿元，供给释放有望刺激市场潜在需求。据猫眼专业版数据，目前已有124部影片定档暑期，2024年6月暑期档档期总票房突破22亿。截至7月27日，2024年暑期档的总票房累计破70亿。7月优质项目陆续上线，包括7/3《默杀》（悬疑犯罪电影)累计票房超12亿元、7/5《欢迎来到我身边》、7/6《伞少女》、7/10《传说》、7/12《神偷奶爸4》、7/16《抓娃娃》（沈腾x马丽）累计票房超21亿元，猫眼预测票房35亿元、7/26《死侍与金刚狼》（零点场票房破500万，位列24年零点场票房第一）《异人之下》（乌尔善导演），供给释放有望刺激市场潜在需求。后续《解密》（陈思诚导演，刘昊然主演）、《从21世纪安全撤离》、《逆行人生》（徐峥导演，徐峥，辛芷蕾主演）、《白蛇:浮生》等优质储备有望带动整体票房大盘持续升温。建议关注：【猫眼娱乐】重点参与出品/发行影片集中暑期，看好贡献弹性。目前暑期档公司参与影片定档15部，包括《我才不要和你做朋友呢》（出品+发行）、《默杀》（主投主控+发行，累计票房超12亿元）、《抓娃娃》（出品+发行，累计票房近21亿元）、《解密》（出品）、《逆行人生》（出品）等。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同，目前暑期档公司参与影片定档6部。

　　游戏方面，上半年小游戏市场继续高增长，7月版号发放105款，网易新游戏上线排名优异。持续关注新品周期带来的改善弹性。1）上半年国内游戏市场收入同比+2.1%，其中手游同比+0.8%，端游同比+2.5%，小游戏同比+60.5%。上半年自研游戏国内收入同比-3.3%，自研海外收入同比+4.2%。2）7月版号发放105款，包括米哈游、腾讯、三七互娱、雷霆游戏等公司的产品。3）网易新游戏《永劫无间》7月25日上线，前三日IOS游戏畅销榜分别为第3/4/4位，表现优异，我们预计市场或将重点关注大DAU“吃鸡”游戏赛道的竞争分流影响。8月潜在上线游戏仍较多，持续关注产品周期带来的基本面改善弹性。

　　AI方面，随着海外GPT-4o mini，国内快手可灵、Kimi、智谱清言的清影等国内AI应用端的落地，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。我们认为，随着AI二次行情的开启，AIGC技术引发的内容生产革命预计将在短期内实现成本效益的显著提升，并在中长期为行业创新提供持续动力。后续建议跟踪AI端侧相关的落地情况及对应用端落地情况。建议关注：内容侧产业链相关布局公司：汤姆猫、中广天择、天龙集团、中文在线、昆仑万维。

　　出版方面，行业具较强防御属性，公司普遍具备较强的经营壁垒和持续稳定分红能力。全年维度持续看好高股息的出版行业，建议关注现金丰富、渠道深厚的优质地方国有企业，如【长江传媒】。以及具备较高的股息率和分红预期，同时积极拓展智慧教育、课后服务、研学等新业务的公司，如【山东出版】。

　　风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足

天风证券 孔蓉,曹睿,王梦恺