投资要点：

　　事件：7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，1500亿元左右超长期特别国债资金将用于落实家电产品以旧换新在内的六条支持政策。

　　家电补贴范围新增烟灶类厨电，补贴力度超预期。1）补贴范围明确了对2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8大类家电产品给予以旧换新补贴，首次将烟灶纳入补贴范围；另外，强调了对旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置的支持，促进智能家居消费。2）此次的补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴，单件产品补贴上限为2000元，超过08年家电下乡期间按产品销售价格给予13%的补贴力度。3）家电补贴总额尚未明确，其中1500亿特别国债将分配给其中的六条所列政策里，预计分配给家电的补贴总额为300亿左右。

　　补贴政策刺激下，能效要求再提高，促进产品结构升级和存量市场更新：根据奥维云网数据，2024Q1家电线下市场，冰箱一级能效产品销量份额近80%，同比+6pct；空调一级能效产品销量份额达到90%，同比+3pct；洗衣机一级能效产品销量份额超过50%。本次补贴政策下，更高的能效补贴享受更多优惠，以及对于水电涨价预期下，消费者对能效要求更高，将有利于家电产品结构升级和存量更新换代。

　　投资建议：我们预计以300亿的补贴总额对应15%的补贴力度，将有望拉动近2000亿的销售总额，对于2023年家电8700亿的社零规模来说，拉动效果约达到23%，将有效提振家电内需。建议关注家电龙头公司海尔智家、美的集团、格力电器和海信家电，以及厨卫空间和适老改造需求提升下，烟灶、智能水槽和智能马桶等产品需求相应增加，建议关注老板电器、华帝股份和亿田智能。

　　风险提示：政策补贴总规模不及预期，原材料价格波动。

财信证券 袁玮志,周心怡