投资要点：

　　食品饮料板块机构减配明显，重仓比例在申万一级行业中下滑最多。24Q2食品饮料板块重仓总市值达2905.90亿元，环比下滑24.52%；重仓配比为10.97%，环比下滑1.94pct，在申万一级行业中下滑幅度最大，减配较明显，但仍居一级行业第二位；超配比例为5.64%，环比下滑2.50pct，重仓比例回到2018年以来最低水平。24Q2市场前20大基金重仓股中食品饮料股数量占比维持1/5但个股配比均有所下滑，贵州茅台仍位列第一，五粮液下滑一位至第四，泸州老窖掉出市场前五且环比回落8位至第13位。

　　白酒板块：板块重仓比例环比下滑明显，头部酒企减配幅度更大。2024Q2白酒重仓比例环比下滑2.64pct至9.90%，超配比例环比下滑2.10pct至6.04%，板块重仓比例回落到2020年二季度至今的最低水平，持有基金数环比下滑近千家。从个股角度看，高端白酒减配带动板块配比下滑明显，“茅五泸”整体重仓比例环比下滑1.99pct，但重仓市值仍占食品饮料/白酒板块的67.7%/75.0%，环比+1.06pct/-0.12pct，头部高端酒企仍为配置核心；次高端白酒均有不同幅度减配，汾酒减配幅度较大；区域酒分化中仍有亮点，口子窖和老白干酒为白酒板块唯二重仓比例环比增长的个股，整体来看白酒板块持有基金数和重仓比例均有明显下滑。

　　大众品板块：整体呈减配趋势，子板块表现稍有分化。分子板块来看，啤酒板块：24Q2重仓配比及超配比例分别环比-0.16/-0.15pct至0.27%/0.07%，均回到2020Q3以来最低水平。个股表现较分化，青啤和华润减配幅度较大，重啤和燕京环比均有增配，重啤回到食饮板块重仓股Top20。乳制品板块：24Q2重仓配比及超配比例环比-0.19/-0.21pct至0.29%/0.02%，超配比例为近十年最低水平。伊利股份重仓比例环比-0.20pct至0.27%，为大众品板块中持有基金数和重仓比例下滑最多标的，带动行业重仓配比下滑。调味品板块：24Q2重仓配比环比-0.03pct至0.12%，仍处低配状态但低配幅度同比与环比均略有收窄。中炬高新掉出食饮重仓股Top20。零食板块：24Q2重仓配比环比-0.06pct至0.06%，从超配转为低配状态。盐津、洽洽、劲仔持有基金数和重仓比例均环比下滑。预加工食品板块：24Q2重仓配比为0.07%，环比基本持平，龙头安井食品重仓比例略有下滑，但在食饮重仓股Top20中排名上升3位。

　　投资建议：白酒板块：优先把握确定性较强的高端酒、地产酒板块，持续关注次高端板块的反弹机会。需求侧来看，下半年或将延续宴席平稳、商务需求疲软的状态，送礼、宴席需求预计好于商务宴请，预计大众消费表现会好于商务消费，全消费场景覆盖的地产酒业绩确定性或优于次高端。从竞争来看，高端竞争相对温和，次高端竞争加剧，短期内波动性较大。从价盘来看：淡季期间高端及次高端酒企加强渠道梳理，各大单品批价已企稳。下半年建议把握两条主线，配置确定性更强的高端+地产酒，推荐茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘，外加势能释放期的山西汾酒，同时加强对次高端的关注。大众品板块：中报密集披露期，建议关注业绩确定性较强的龙头公司与具备改革α标的。建议关注：1）餐饮供应链：推荐关注业绩韧性更强的龙头公司如安井食品、立高食品等；建议关注后续需求有望修复具有较强弹性标的如千味央厨、宝立食品等；2）休闲零食：推荐关注公司管理能力优秀有望抢占更多市场份额的标的如盐津铺子、劲仔食品和改革中有望实现困境反转标的如三只松鼠；3）啤酒：建议关注低估值龙头青岛啤酒、华润啤酒，改革红利持续释放的燕京啤酒；4）乳制品：建议关注低估值龙头伊利股份。

　　风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题。

德邦证券 熊鹏