蓝天燃气(605368)

　　投资要点

　　事件：2024年8月1日，公司发布《关于控股股东拟协议转让公司部分股份暨权益变动的提示性公告》，公司控股股东河南蓝天集团股份有限公司（以下简称“蓝天集团”）拟以协议转让方式向河南省天然气管网有限公司（以下简称“河南管网”）转让其持有的3464万股股份，占公司总股本的5.00%。

　　协议转让价格为11.71元/股，转让后不会导致公司的控股股东、实控人变化。本次权益变动前，蓝天集团持有公司3.4079亿股股份，占公司总股本的49.19%；河南管网未持有上市公司股份。本次权益变动后，蓝天集团持有公司3.0615亿股股份，占公司总股本的44.19%；河南管网持有上市公司3464万股股份，占上市公司总股本的5.00%。本次股份转让不涉及公司控制权变更，不会导致公司控股股东及实控人发生变化。本次协议转让价格为11.71元/股，转让价款合计为人民币4.06亿元。

　　引入国资，公司规模优势与河南管网资源优势整合。本次协议转让后，河南管网集团能够优化资产布局，合理配置自身资源；蓝天集团能够进一步落实“以气为主，有限多元”的产业发展战略，提高自身资产质量；蓝天燃气通过引进国资背景的河南管网，推动公司规模优势与河南管网资源优势整合，进一步拓展燃气业务。

　　各地天然气顺价政策逐步推进，公司有望受益、居民价差回升。据我们统计，2022~2024M7，全国共有54%的地级及以上城市进行了居民的顺价提价幅度为0.21元每方。淡季到来，我们认为未进行顺价的城市将利用淡季的窗口期继续推动顺价，预计2024年采暖期到来之前（2024年10月底前）将有更多城市推动顺价落地，顺价弹性继续显现。从河南省的顺价情况来看，许昌市已落地了顺价制度，自2023年9月1日起，居民用气一档和二档标准分别上调0.19元/立方米和0.24元/立方米。河南顺价政策继续推进，期待公司所在的驻马店市、新乡市、长葛市和新郑市落地顺价政策，居民价差回升。

　　盈利预测与投资评级：河南省天然气顺价逐步推进，下游居民价差有望修复；公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2023年分红比例达97.13%，股息率ttm6.5%（估值日期2024/8/1），彰显安全边际。我们维持2024-2026年公司归母净利润6.5/6.9/7.1亿元的盈利预测，同比增速7.9%/5.4%/2.6%，当前市值对应2024-2026年P/E13.9/13.2/12.8X（估值日期2024/8/1），维持“买入”评级。

　　风险提示：上游气源价格波动，天然气政策变化