摘要：

　　8月投资观点前瞻：服务消费定调为扩内需抓手，政策积极信号有望扭转悲观预期。7月政治局会议首次强调扩内需要以“要以提振消费为重点扩大国内需求”，显著区别于此前扩内需要在投资端发力的提法，反映政策加码转向的信号意义显著。从7月已公布的消费刺激政策看，家电、汽车等大件消费品以旧换新补贴政策力度超市场预期，若后续服务业亦出台相关政策，包括但不限于文旅餐饮消费券，亦或是市场期待多年的假期制度改革，均可为服务消费及相关实物消费（如国人市内免税政策）带来增量刺激，有望扭转当前市场对服务消费增速边际下行的担忧。

　　细分板块跟踪及观点：

　　教育：三中全会对民办教育及课外培训关注弱化，行业政策趋势企稳。从会后《决议》对比看，相较于十八届三中全会，二十届三中全会在教育公平、义务教育、高等教育、民办教育方面四大领域表述的变化在于大幅增加高等教育领域的改革表述，而在基础教育领域的表述则较十八届三中全会显著减少，反映自2018年以来政府在基础教育领域和民办教育领域的改革已取得显著成果，目前政策趋向已经企稳。此外，决议提出要探索逐步扩大免费教育范围，市场担忧或影响民办高中成长逻辑。而我们认为，考虑当前地方财政压力，以及免费教育的普惠性质、政策引导作用等，幼儿园及中职是更有可能纳入的方向，高中阶段入学人次由于正处于逐年上升阶段，短期进入免费教育范围的可能性较低。推荐学大教育、天立国际教育，建议关注新东方-S、好未来、思考乐教育、卓越教育集团、中教控股、中国春来。

　　旅游：暑期出游需求保持韧性，关注暑期业绩有望超预期的景区公司。暑运数据反映暑期旅游市场需求仍具韧性，叠加暑期景区业绩占全年比重高+高经营杠杆带来潜在业绩弹性，建议关注：三特索道、西域旅游、天目湖、九华旅游、黄山旅游。OTA作为流量平台仍是旅游市场增长的绝对受益者，当前行业竞争格局改善，出海/出境游业务快速增长，未来成长空间有望拓宽，推荐携程集团-S、同程旅行。

　　免税：基数效应下6月离岛免税降幅开始收窄，关注后续政策催化。据海口海关，6月海南离岛免税销售额15.5亿元/同比-33%，降幅环比4-5月收窄，符合我们此前判断，即2023年二季度开始的海南清理免税代购行动所导致的基数影响正逐步消除，预计2H24离岛免税销售同比变动将现边际改善。中期催化可关注消费税移+年内存落地可能的国人市内免税政策。推荐中国中免。

　　酒店：暑期低线城市酒店入住率表现仍好于高线。据酒店之家数据，中国境内酒店7月前四周OCC和ADR环比改善，但同比仍录得下降。截至7.28当周，Occ为66.2%/同比-4.1pct，ADR为221.5元/间/同比-6.9%，RevPAR为221.5元/间/同比-7.5%。目前行业供需层面未见明显拐点信号，建议关注个股自身改善逻辑，建议关注组织架构再变革、激励机制有望改善的锦江酒店。

　　风险提示：自然灾害风险；政策进展低于预期风险；宏观经济持续下行风险。

中国银河 顾熹闽