牧原股份(002714)

　　行业龙头降本增效出栏稳增，周期反转业绩持续兑现，维持“买入”评级

　　牧原股份发布2024年中报，2024H1营收568.66亿元(同比+9.63%)，归母净利润8.29亿元(同比+129.84%)，其中2024Q2营收305.94亿元(同比+10.56%)，归母净利润32.08亿元(同比+302.90%)。2024Q2以来猪周期反转猪价中枢持续抬升，公司业绩改善，基于猪周期运行节奏，我们上调公司2024年盈利预测，下调2025-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为253.28/286.16/206.74亿元（原预测分别为248.07/353.38/213.66亿元），对应EPS分别为4.63/5.24/3.78元，当前股价对应PE为9.5/8.4/11.7倍。公司生猪出栏稳增，持续推进降本增效，周期反转阶段业绩持续兑现且有望穿越后续周期保持盈利，维持“买入”评级。

　　公司生猪出栏稳步增长，成本控制行业领先

　　出栏：公司2024H1公司实现生猪出栏3238.8万头(同比+7.01%)，其中商品猪/仔猪/种猪出栏2898.2/309.3/31.2（同比-0.33%/+183.76%/+221.65%），生猪销售均价15元/公斤(同比+4.43%)。成本：2024年6月，公司生猪完全成本接近14元/公斤，全程存活率超84%，断奶仔猪成本280元/头，随公司养殖成绩提升及饲料价格下降，预计2024年末完全成本可降至13元/公斤。产能：截至2024年6月末，公司能繁存栏约330.9万头（同比+9.14%），后续相对维稳。公司目前育肥产能约8048万头/年，母猪产能约380万头，预计2024全年生猪出栏6600-7200万头。公司产能储备充足，养殖效率稳步提升，周期反转阶段业绩有望持续高兑现。

　　公司资金充裕经营稳健，养殖屠宰协同发展

　　截至报告期末，公司账面货币资金203.60亿元，资产负债率61.81%，资金状况良好。2024H1公司生猪屠宰541.5万头，其中2024Q2公司生猪屠宰约251万头。截至2024年6月末，公司共投产10家屠宰厂，投产产能2900万头/年。公司资金充裕经营稳健，养殖屠宰协同发展，盈利能力有望进一步提高。

　　风险提示：猪价上涨不及预期，公司成本下降不及预期，动物疫病风险等。