密尔克卫(603713)

　　2024H1扣非后净利润同比增长19.55%。公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司业务稳健增长、经营效率和盈利能力持续提升。公司实现营业收入59.92亿元，同比增长32.35%，归母净利润3.11亿元，同比增长22.74%，扣非后净利润2.87亿元，同比增长19.55%，基本每股收益1.89元/股，同比增长22.73%。2024Q2，公司实现营业收入30.97亿元，环比增长6.93%，同比增长42.15%，归母净利润1.60亿元，环比增长5.86%，同比增长9.58%，扣非后净利润1.47亿元，环比增长4.63%，同比增长6.18%。

　　分业务看：2024H1，公司MGF全球货代业务实现营业收入16.12亿元，同比增长46.83%，毛利率10.82%；MWT区域内贸交付业务实现营业收入12.48亿元，毛利率20.17%；MGM全球移动业务营业收入4.64亿元，同比增长35.99%，毛利率13.67%；MCD化工品分销业务实现营业收入26.62亿元，同比增长47.94%，毛利率6.74%。在股权投资上，2024年上半年公司完成股权投资合计1.26亿元，为出资7492.72万元收购捷晟科技51%股份，出资5100万元设立密尔克卫（涿州）供应链管理有限公司并占股51%。

　　项目建设有序推进，全球化布局初见规模。国内方面，公司打造全国7个集群的建设，集中公司资源高效发展最优网点，通过团队协作和系统管理，结合自建和并购，布局中国密度建设。海外方面，公司在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司，同时谨慎拓展东南亚、北美等海外市场，基于客户需求布局全球化战略，随着公司全国集群建设进一步完善，公司全球化布局初见规模。2024H1，公司海外市场业务收入比例仅为2.78%，未来随着海外基地建设，公司海外市场业务收入占比有望提高。

　　公司坚定数字化转型，信息化技术提升管理效率。公司信息化技术广泛运用于仓库管理、运输管理、车辆控制及订单处理等方面，公司坚定进行数字化转型，MCP系统在原有专业运输及配送服务系统（TMS）、货代系统（FMS）、仓储系统（WMS）4.0、大数据与智能化应用以及财务结算五大板块的基础上，陆续开发上线了贸易系统（MMS）、罐箱系统（GMS）、订单无纸化系统、人事行政流程、作战中心2.0、灵元素2.0等系统、空运海外版系统并升级迭代了安全系统，以最大程度的满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求，同时提升管理效率。

　　盈利预测。由于公司上半年业绩增长，我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.02亿元（+6.55%）、7.49亿元（+5.94%）、9.39亿元（+6.22%），由于公司是危化品物流行业龙头，给予公司一定估值溢价，给予公司2024年22倍PE，对应目标价为80.52元（+6.40%），维持“优于大市”评级。

　　风险提示。海运费价格波动、下游需求不及预期、项目投放进度不及预期。