牧原股份(002714)

　　业绩简评

　　2024 年 8 月 2 日， 公司披露 2024 半年报， 24H1 年实现营收 568.66亿元，同比+9.63%；实现归母净利润 8.29 亿元，同比+129.84%。24Q2 实现营业收入 305.94 亿元，同比+10.56%；实现归母净利润32.08 亿元， 同比扭亏为盈。

　　经营分析

　　生猪价格周期上行， 降本增效实现较好盈利： 2024H1 实现出栏3238.8 万头，同比+7%，其中商品猪 2898.2 万头，同比-0.33%，仔猪 309.3 万头，同比+183.76%，种猪 31.2 万头，同比+221.65%； 24Q2 实现出栏 1637.7 万头，同比-0.26%，其中商品猪1367.5 万头，仔猪 249.6 万头，种猪 20.5 万头，公司出栏量稳步增长。从销售价格来看，公司 Q2 商品猪销售均价约为 16 元/公斤且逐步上涨，随着猪价的回暖和成本的下降，实现较好盈利。截至 6 月末养殖完全成本已经下降至 14 元/kg 左右， 6 月份的全程成活率已超过 84%， PSY 在 28 以上，随着公司生产指标的逐步优化， 成本有望持续下降。

　　产能储备充足， 公司稳健经营： 截至 6 月末公司能繁母猪存栏为330.9 万头， 较 Q1 末增加约 16.7 万头， 公司能繁母猪存栏持续增加， 为未来出栏量增长打下坚实基础。 随着盈利的好转，公司负债情况有所好转， 截至 24Q2 末资产负债率为 61.81%，较 24Q1 下降 1.78pct，财务指标有望持续好转。

　　盈利预测、估值与评级

　　生猪价格自二季度以来持续好转，前期产能的去化为后续生猪价格保持较好盈利区间提供坚实基础，随着消费旺季的到来，生猪价格中枢有望持续上行。公司作为行业龙头企业，养殖成本行业领先，管理指标持续优化，业绩兑现能力优秀，有望充分受益猪周期上行，持续重点推荐。 我们预计公司 24-26 年有望实现归母净 利 润 173/207/161 亿 元 ， 同 比 扭 亏 /+20%/-23%; 对 应EPS3.17/3.79/2.94 元。 24/25 年公司股票现价对应 PE 估值为14/12X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　猪价波动风险； 动物疫病风险； 原材料价格波动风险