投资要点：

　　行情回顾：截至2024年8月2日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-2.72%、+2.08%、-2.32%，同期沪深300指数-4.37%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第23、7位。各子板块中，杭州银行(+3.09%)、锦龙股份(+53.66%)、中国人保(+5.71%)表现最好。

　　周观点：银行：本月央行宣布下调7天期逆回购操作利率，同时分别下调1年期和5年期LPR利率10个基点。这是自今年2月以来5年期以上LPR单独下行25个基点后，LPR首次出现下调。从短期来看，此次LPR下行使净息差继续承压，这也是当天公布降息后银行板块集体杀跌的主要原因。但从长期来看，银行股的核心逻辑是宏观经济，降息有利于稳固宏观经济底盘，只有经济恢复基础稳固，银行业的经营环境才能得到根本改善，资产质量、净息差等指标才能稳中向好。此外，前期监管对银行业“手工补息”等高息揽储银行行为进行限制，负债成本有所减轻，为资产端让利腾挪出了一定空间。同时也需要考虑的是，本轮降息并不是单边降息，近日银行开启了新一轮存款利率下调，继国有六大行集体下调存款挂牌利率后，多家股份制银行及中小银行也陆续跟进下调存款利率，长端利率下调幅度更大，两年、三年、五年期定期存款下调幅度普遍在0.2个百分点，在一定程度上能对冲部分资产端的下行压力。中共中央政治局会议强调要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，包括积极支持收购存量商品房用作保障性住房、进一步做好保交房工作等，这将有助于缓解房地产市场的下行压力，银行房地产贷款风险有望逐步缓释。

　　证券：中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。此次会议精准回应市场关切，释放积极的政策信号，明确了三大发力方向，一是通过加强风险防控机制建设，确保资本市场的平稳运行；二是强化监管力度，提升监管效能，打击违法违规行为，保护投资者合法权益；三是积极推动资本市场改革与发展，激发市场活力，提振投资者信心，从而全面提升资本市场的内在稳定性，为资本市场的后续稳定向好发展提供坚实保障。三大重要任务的推进将对证券业形成正反馈效应，这种正反馈效应将不仅体现在证券业自身的业绩增长和竞争力提升上，还将通过资本市场的传导机制，对整个经济体系产生积极的影响。

　　保险：继国有六大行集体下调存款挂牌利率后，近日，多家股份制银行及中小银行也陆续跟进下调存款利率。在此背景下，投资者对于安全、稳健的理财渠道需求愈发迫切，特别是在经济弱复苏、市场波动加大的情况下，使得保本型储蓄型保险产品如传统型增额终身寿险等相对于银行存款的吸引力显著提升。因此，可以预见的是，随着存款利率的持续下调，储蓄型保险产品的市场需求将持续升温，险企NBV增速有望维持较高水平。

　　投资建议。银行：建议关注宁波银行（002142）、杭州银行（600926）常熟银行（601128）、成都银行（601838）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。

　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。

东莞证券 吴晓彤