投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）遵义推动白酒首位产业稳增长。2）贵州白酒占全国利润37.3%。3）宜宾白酒今年有望突破2000亿元营收。

　　公司新闻：1）贵州茅台：中酒网与茅台保健酒合作；茅台集团与中信证券座谈。2）五粮液：五粮液融资融券余额60.57亿元；五粮液力拼三季度。3）泸州老窖：泸州老窖亮相巴黎“中国之家”。

　　投资观点

　　当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

　　白酒板块：本周调研水井坊，我们认为公司新财年目标以稳健为主，但与以往节奏相似，即财年上半年销售比例更高；结合6月底公司库存情况与7月表现看，预计财年上半年达成目标难度不小，后续需观察公司关于井台专项政策与八号投入提高举措的效果。针对公司总经理履新的情况，我们认为公司新总经理风格以稳健为主，目前未对公司团队与战略有改革预期，以此前战略延续为主要方向，后续变革仍待观察。短期看，当前白酒销售仍处于淡季，可关注未来地产增量政策的持续出台对需求预期的边际改善，以及关注去库存挺批价情况。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干。

　　大众品板块：本周我们参加莱茵生物公司调研，并参加了百润股份和仲景食品的半年度业绩交流。莱茵生物来看，我们认为，公司植提业务保持竞争优势，前期罗汉果价格底部促使行业库存出清，终端客户进货意愿提升，随着客户习惯培育，行业天花板被进一步打开，同时公司凭借供应链优势稳步开展配方/合成生物业务，拓宽盈利空间，目前工业大麻行业价值链仍待捋顺，公司后续计划以雾化为重点方向开展注油业务，尽快拉升产能实现减亏目标。百润股份来看，我们认为公司以5度大规格清爽做更广消费人群的培育思路正确，后续观察品牌曝光与动销表现；强爽复购率较高，目前拉新动作仍需加大。烈酒方面，威士忌品类亦需做好消费者培育和消费场景拓展，短期预计业绩贡献不大，但作为国产威士忌先行者，基于与年轻消费群体形成较强链接的经验，长期增量可期。仲景食品来看，我们看好公司第二增长曲线上海葱油持续发力，同时电商平台经前期培育后进入快速放量阶段，随着餐饮/特通渠道团队组建逐渐完善，空白渠道的填补预计可为公司提供增量空间。中期维度看，大众品细分四条主线推荐：1）成本下降确定性较强个股，如洽洽食品、青岛啤酒、华润啤酒、涪陵榨菜等；2）低估值具有安全边际个股，如伊利股份、养元饮品、承德露露、仲景食品、欢乐家、西麦食品等；3）业绩确定性较强个股，如盐津铺子、东鹏饮料、千味央厨、安井食品等；4）有望超预期表现的个股，如中炬高新、安琪酵母、一鸣食品、西麦食品、好想你、煌上煌等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

华鑫证券 孙山山,廖望州,肖燕南