长城汽车(601633)

　　公司事件：

　　2024年8月1日，长城汽车发布7月产销快报，公司7月实现汽车销量9.1万辆，同比下降16.3%，环比下降6.9%；1-7月公司汽车累计销量65.1万辆，同比增长3.6%。

　　受工厂停产检修影响，7月销量承压

　　分品牌看，7月哈弗/魏牌/欧拉/坦克销量分别为5.3/0.3/0.5/1.9万辆，同比分别-15.9%/-58.4%/-52.8%/+38.5%，环比分别+10.9%/-5.9%/-20.7%/-28.3%，随着新一代H6上市，哈弗主品牌销量环比改善；2024年以来坦克品牌持续热销，7月单月销量环比下滑主要系公司对工厂进行安全检查与检修，随着各工厂陆续恢复生产，坦克品牌销量有望恢复带动公司销量向上。7月公司坦克和魏牌销量合计占比为23.5%，同比提升5.0pct，公司品牌向上持续进行。

　　出海延续高增长，7月海外销量再创新高

　　7月公司海外销量为3.8万辆，同比+41.4%，环比+0.2%；1-7月公司海外累计销量为24.0万辆，同比+58.8%，出口单月销量继6月之后再创新高。7月公司海外销量占比为41.8%，同比提升17.1pct，环比提升3.0pct，出口占比提升助力公司盈利结构向上。7月坦克500在智利上市、坦克300在马来西亚和阿塞拜疆上市、哈弗大狗在乌兹别克斯坦上市，优势车型持续扩大出海目的地，看好公司实现全年40-50万出口目标。

　　高阶智驾加速，助力魏牌销量向上

　　7月公司新能源汽车销量为2.4万辆，同比-16.5%，环比-7.5%，环比下滑主要系坦克品牌工厂检修、坦克插混销量有所下滑。1-7月公司新能源汽车累计销量为15.7万辆，同比+28.1%，2024年以来保持较快增长。公司在高阶智能驾驶方面持续发力，搭载公司全场景NOA能力的蓝山智驾版车型预计将于2024年下半年上市交付，智驾正逐步成为消费者购车考虑的重要因素，优秀的高阶智能功能有望助力公司魏牌及新能源销量向上。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比增速分别为26%/22%/18%，归母净利润分别为119/145/164亿元，同比增速分别为70%/22%/13%，EPS分别为1.39/1.70/1.92元/股,CAGR-3为33%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。

　　风险提示：行业下游需求不及预期；行业竞争加剧；新能源转型及出海不及预期；上游原材料涨价风险。