投资要点：

　　一、行业动态跟踪

　　航运船舶：

　　1）马士基预计红海危机至少持续到2024年底，今年第三次提高全年业绩预期。马士基公布2024年第二季度财务业绩，收入128亿美元，EBITDA为21亿美元，EBIT为7.56亿美元。由于公司预计红海局势影响将至少持续到2024年底，加之集装箱市场需求强劲，公司今年第三次上调全年业绩预期，将达到EBITDA90-110亿美元，EBIT30-50亿美元，自由现金流至少20亿美元，这是今年第三次上调预期。此外，公司上调今年全球集装箱市场运力增长预期至4-6%（此前为2.5-4.5%）。

　　2）8月2日上海出口集装箱运价指数报3333，环比下跌3.3%。最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报3333，环比上周下跌15，对应减少3.3%。其中SCFI欧洲航线报$4907/TEU，较上周下跌$84/TEU，对应下降1.7%。SCFI美西较上周下跌6.3%，SCFI美东较上周下跌2.2%。

　　3）本周成品油运价下跌：8月2日BCTI TC7运价为19063美元/天，环比上周-1845美元/天；太平洋一篮子运价为19783美元/天，环比上周-1409美元/天；大西洋一篮子运价为35606美元/天，环比上周-1304美元/天。

　　4）本周原油TD3C、TD15、TD22下跌：8月2日BDTI TD3C运价为26506美元/天，环比上周-8014美元/天；8月2日苏伊士船型运价为30269美元/天，环比上周-2923美元/天；8月2日阿芙拉船型运价为31986美元/天，环比上周-4893美元/天。

　　5）本周散运大船带跌BDI：8月2日BDI指数环比上周-6.5%，至1734点；BCI指数环比上周-12.5%，至2437点。

　　6）本周气体船、集装箱船价上涨：8月2日新造船价指数环比上周上涨0.3点，为188.2点；散货船/油轮/气体船船价指数环比持平/持平/上升0.1%；当月集装箱船价指数环比上升0.4%。

　　快递物流：

　　1）2024年上半年全国社会物流总额为167.4万亿元，同比增长5.8%。一、二季度全国社会物流总额分别增长5.9%、5.7%，延续了去年四季度以来较快增长态势。从物流结构看，上半年工业品物流总额同比增长5.8%，高技术制造业物流总额同比增长8.7%，从进口领域看，上半年进口物流总额同比增长4.8%，在相关产业需求带动下，集成电路等中间品类进口物流量增速维持在10%左右。

　　2）安能物流发布中期业绩盈喜公告。安能物流预计24上半年收入同比+16%，毛利同比+58%，经调整税前利润不少于5.7亿，经调整净利润不少于4.25亿。公司战略改革成效显著，下半年收入及成本端仍有改善空间。收入端：强化服务质量，聚焦网点生态优化，改善时效和品质，增强合作伙伴盈利能力，加盟商粘性增强，推动货量持续增长。成本端：全面精益化管理优化分拨中心结构及提升干线路由，推动成本下降，后续成本改善有望随规模增长而摊薄。

　　3）密尔克卫发布2024年中报，业绩实现稳健增长，静待化工景气修复。2024年H1公司实现营收59.9亿元，同比增长32.4%，其中Q2实现营收31.0亿元，同比增长42.2%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长22.7%，其中Q2实现归母净利1.60亿元，同比增长9.6%。从收入端来看，货代行业景气提升，分销业务品类拓展较快，同比增长显著；毛利率角度，2024年H1公司毛利率约为11.2%，同比-0.9pct，其中Q1，Q2毛利率分别为11.63%、10.88%，环比-0.75pct。货代业务毛利率因报价滞后而略有下滑，致Q2毛利率环比下滑，预计Q3有望改善；费用管控持续发力，2024年H1公司期间费用率为4.5%，同比-1.1pct。

　　航空机场：

　　1）国际航协发布6月全球航空货运报告，全球航空客运市场复苏势头强劲。6月全球航空客运总量增长9.1%，总运力也同比增长了8.5%，客座率提升至85%。具体来看，国际需求同比增长12.3%，运力同比增长12.7%，客座率同比下降0.3个百分点至85%；中国的国内市场需求同比增长5.5%，运力同比下降2%，客座率同比增长5.9个百分点至83%。

　　2）交通运输部本周召开第九次集体学习，其中强调推动低空经济发展，上海，深圳先后召开低空经济高质量发展大会。7月30日，交通运输部部长李小鹏在集体学习中强调推进铁路体制改革，优化收费公路政策，发展通用航空和低空经济，以降低物流成本。7月31日，上海召开低空经济产业高质量发展推进大会，副市长陈杰提出要研制标志性产品、建设低空基础设施以及拓展商业应用场景。8月2日，深圳市宣布计划到2025年实现全市120米以下适飞空域开放面积占比超过75%，并发展1000条以上低空商业航线，以推动低空经济产业发展。

　　3）暑期新疆旅游市场持续升温，多家航司新增和加密阿勒泰航线。今年暑期，新疆旅游市场持续升温，多家航空公司纷纷新开和加密多条阿勒泰航线，应对暑运客流高峰。截至2024年7月，阿勒泰已开通与北京、上海、广州、深圳等13个国内主要城市的直飞或经停航线。

　　二、核心观点

　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注招商轮船、中远海能、中国船舶。

　　快递：当前快递领域终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。行业处于高质量发展、有序竞争的环境中：短期总部单票利润影响较小及淡季价格下降空间有限，板块情绪有望再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

　　供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：短期受益于货代景气提升，物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。

　　航空：当前时点关注端午及暑运旺季量价表现；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策持续支持，国际航线呈复苏态势，静待国内需求回暖，票价弹性有望释放。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

　　风险提示：

　　1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

华源证券 孙延,王惠武