投资要点：

　　热点点评：保险负债端成本降低或导致A股红利开启质地战，重视“中股息但安全性高”资产的补涨机会。根据财联社报道，国家金融监管总局于8月2日下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，明确：1）分批次调降预定利率50bps；2）构建预定利率动态调整机制；3）深化“报行合一”，这意味着保险负债端压力将有所压降。我们重申，今年相对于工业革命（人工智能）和能源革命（新能源）对我国更具确定性的机会可能是富人阶层的大类资产搬家，即因为房地产预期收益率变化而选择新的大类资产配置方向，其中保险作为无风险收益率具备相对优势的板块，具备吸引力。这样的增量资金使今年的二级市场定价权倾向险资并使市场表现亦被险资更偏爱的红利股所引领。但近一个月，“高股息”因为涨幅变得“不高”使得市场交易出现分歧，红利质地相对劣后（潜在波动率高）的个股开始掉队。我们认为，监管调降人身险产品预定利率50bps，是降低保险负债端成本的一个重要信号，有利于让险资投资时的选择更加均衡，在股息率和安全性上做权衡，部分前期因为“中股息”而被忽视但质地和安全性更优的标的有望受到青睐。例如，历史低位的建筑央企、以及DCF估值法下上涨空间较大的海螺水泥等吸引力将得到提升。

　　数据跟踪：（1）水泥：全国42.5水泥平均价为382.2元/吨，环比下降5.3元/吨，同比上升18.7元/吨。（2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为1545.9元/吨，环比下降12.6元/吨，同比下降522.8元/吨。（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为14.3元/平，环比下降0.5元/平，同比下降3.6元/平。3.2mm镀膜均价为23.6元/平，环比下降0.2元/平，同比下降2.2元/平。（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4630.0元/吨，环比不变，同比上升140.0元/吨。电子纱均价为9200.0元/吨，环比不变，同比上升1300.0元/吨。（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比下降5.0元/千克，同比下降25.0元/千克。小丝束碳纤维均价为97.5元/千克，环比下降7.5元/千克，同比下降42.5元/千克。

　　投资分析意见：从“久期”思维寻安全边际，优先关注实现DCF估值重塑赛道龙头。我们认为，此轮地产底部特征已经愈加清晰，在房地产行业基本面经历了深度调整之后，目前居民资产负债表端的压力已经开始体现，4月底新表态以来，430、517、607等政策密集推出，政策思路由供给侧转为需求侧，去库存、稳房价决心明确。但同时，过去的纯投资刺激类反转或不值得期待，未来更具“久期”发展意义的“刚需性保障房+多样化改善性住房”有望成为产业链基本面交易底的主要支持方向。在投资机会上，我们同样认为，在过去投资驱动下以2B为主交易赛道景气增速的PE定价模式将逐步被淘汰，优先实现以C端和二手房下游为主，并能够用DCF完成估值重塑的企业，是当下更值得关注的方向：1）类红利周期龙头，周期龙头DCF安全中枢清晰，建议关注海螺水泥、华新水泥、中国巨石；2）优先实现DCF重塑的消费建材龙头，本轮消费建材下跌趋势背后是老牌房地产供应链关系出清所带来的企业定价模式改变，即从PE定价向DCF定价转变，无法从基本面角度实现DCF估值重塑的企业在当下将难以受到投资者的青睐，建议关注优先实现估值重塑的消费建材龙头北新建材、伟星新材。此外，我们认为，确定性的景气赛道依然是能够带来超额收益的方向，当下A股景气赛道具备稀缺性，而专业工程公司若核心赛道增长夯实，目前正逐步对冲和摆脱传统房地产、基建类业务的拖累，三张表拐点或将近，建议关注中国核建、中粮科工、上海港湾。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，房地产投资低于预期

华源证券 戴铭余,刘晓宁