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　　菲莫国际：2024H1总收入182.61亿美元，同比增加7.5%。调整后的Q2净收入增长5.6%至94.7亿美元。

　　新型烟草产品方面，24Q2无烟业务占总净收入的38.1%，同比+2.7pct，预计无烟产品的成年用户数量达到3650万。无烟产品业务表现优异，净收入同比增长18.3%，毛利润同比增长22.2%。

　　奥驰亚集团：2024H1总收入为117.85亿美元，同比下降3.6%；其中，传统烟草业务收入为104.01亿美元，同比下降4.7%；口含烟草业务收入为13.62亿美元，同比增长4.1%。2024年Q2净收入为62.09亿美元，同比下降4.6%。

　　新型烟草产品方面，2024年Q2NJOY电子烟产品销量同比增长14.7%，达到1250万件，市场份额达5.5%。口含烟草业务在2024H1表现同样亮眼，收入达到13.62亿美元，同比增长4.1%。

　　英美烟草：2024H1总收入156.10亿美元，同比减少3.7%，无烟产品类别收入22.64亿美元，同比增加3.1%。

　　新型烟草产品方面，加热烟草产品的收入在固定汇率下下降了14.7%，销量下降17.8%，总销售额为5.93亿美元。电子烟产品的表现有所下滑，销量下降了9.0%。现代口含烟产品实现了显著增长，销量增长了50.0%，收入增长了41.9%，并且在固定汇率下收入增长了46.2%，达到4.44亿美元，主要得益于美国和欧洲市场的增长。

　　帝国品牌：2024H1，帝国烟草的总收入为191.0亿美元，同比下降2.3%。同期，公司的净利润为12.06亿美元，同比下降18.0%。

　　新型烟草产品方面，公司的下一代产品(NGP)净收入2024H1实现了16.8%的增长，其中加热烟草产品在欧洲的净收入增长了300%。

　　重点推荐：

　　思摩尔国际-电子雾化设备制造商，未来有望受益于电子雾化设备市场持续扩张

　　因中国大陆市场受非法产品影响持续低迷，且一次性产品拉低整体利润率，我们认为，公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者，壁垒优势不断凸显，在监管不断趋严的背景下，预计产业链集中度或将加速提升。

　　中烟香港-中国烟草旗下独家国际业务平台，卷烟出口业务有望持续高增2023年，公司卷烟出口业务实现收入12.09亿港元，同比大幅增长876%，营收占比为10.2%，毛利率为13.6%，同比+3.1pct。我们认为，公司是中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务独家营运实体，未来将紧抓国内雪茄需求增长机遇，优化雪茄原料采购模式，同时积极探索卷烟有税业务发展模式，扩大自营业务规模，盈利能力有望进一步提升。

　　其他建议关注：

　　1）雾化产业链：赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险。

天风证券 吴立,林逸丹