有色金属行业周报：美国各项经济数据均低于预期，黄金价格或将进入下一轮上涨
投资要点
黄金：美国各项经济数据均低于预期，黄金价格或将进入下一轮上涨
数据方面，美国7月ISM制造业指数今值46.8，预期48.8，前值48.5。美国7月失业率今值4.3%，预期4.1%，前值4.1%，升至近三年最高水平。美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人（下修至17.9万）大幅下降。PMI指数和就业指数均大幅低于预期，显示美国经济衰退预期大幅提升。
在本周美股各项经济数据公布之后VIX指数（标准普尔500波动率指数）大幅提升。同时从Fedwatch的工具来看，年内9月、11月、12月美联储各有一次降息，年内降息次数也有所提升。
另外本周的重磅新闻是美联储的议息会议，利率决议符合预期。利率决定方面：一致同意连续第八次维持利率在5.25%-5.5%区间不变，符合市场预期。美联储会议对于对通胀程度描述从“仍处于高位”改为“在一定程度上居高不下”。对降通胀进度的描述改为“取得了进一步进展”删去“小幅”这一词语。同时鲍威尔表示无需将注意力完全集中在通胀上。对实现2%的目标充满信心。通胀回落范围扩大、长期通胀预期似乎被牢牢锚定。通胀上行风险已减弱。对于就业市场的描述为：新增“失业率有所上升”的表述、对就业增长描述改为“有所放缓”。将“高度关注通胀风险”改为“高度关注双重使命双方面临的风险”。
我们认为本周四美联储议息会议对通胀保持乐观，同时对于就业较为乐观，随后周五公布的就业数据大幅低于预期。美国衰退风险提升，年内美联储降息预期保持在3次，黄金的避险属性正在大幅提升，我们看好黄金价格即将进入下一轮涨势。
铜、铝：再生铜政策落地，再生铜杆供应大幅减少
国内宏观：中国7月官方制造业PMI今值49.4，预期49.4，前值49.5。
铜：价格方面，本周LME铜收盘价9110美元/吨，环比7月26日-23美元/吨，跌幅0.25%。SHFE铜收盘价73530元/吨，环比7月26日-480元/吨，跌幅0.65%。库存方面，LME库存为246500吨（环比7月25日+8750，同比+169625吨）；COMEX库存为15864吨（环比7月26日+1955吨，同比-27773吨）；SHFE库存为295141吨（环比7月26日-6062吨，同比+242989吨）。三地合计库存557505吨，环比7月26日+4643吨，同比+384841吨。SMM统计国内铜社会库存当周为34.84万吨，环比7月26日-0.91万吨。
中国铜精矿TC现货上周价格为7.60美元/干吨，环比-1.40美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为77.97%，环比-0.25pct。再铜制杆开工率为18.44%，环比-5.4pct。再生铜制杆开工率持续大幅下行，再生铜政策对再生铜回收影响较大。
再生铜政策将落地，再生铜制杆企业受影响较大，开启大幅度减产。7月上旬，已有再生铜杆企业接到当地政府通知，关于8月1日将实施的《公平竞争审查条例》，国家主要取消各省当地政府向利废企业实行的税收返还和财政补贴政策，小部分再生铜杆企业担忧7月返税及补贴下发问题，相继开始减产甚至是停产，在原料采购上提高带票再生铜原料比例。进入至7月中下旬，越来越多省份开始有再生铜杆厂开始减产，并且逐步停止接新订单，造成短时间内再生铜杆供应下降。
铝：价格方面，国内电解铝价格为18970元/吨，环比7月26日-250元/吨，跌幅1.30%。库存方面，本周LME铝库存为925625吨（环比7月26日-18050吨，同比+420525吨）；国内上期所库存为274193吨（环比7月26日+10035吨，同比+161386吨）；SMM国内社会铝库存为80.1万吨（环比+0.9万吨，同比+27.6吨）。
下游方面，国内本周铝型材开工率为50.5%，环比+0.5pct，同比-11.1pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为68.0%，环比+0.4pct，同比+9.0pct。
下游需求边际提升，成本小幅下行。本周中国电解铝行业继续稳定运行，行业开工产能较上周持稳，下游开工率边际有所提升。成本边际下降，本周国产氧化铝均价为3910.74元/吨，较上周均价3911.03元/吨下跌0.29元/吨，跌幅为0.01%；预焙阳极方面，山东某铝厂2024年8月预焙阳极采购基准价相比7月价格下跌89元/吨，执行现货价3729元/吨；动力煤价格区间整理，火电价格小幅下跌，丰水期水电电价预计继续下跌。
锡：周内佤邦发布关于缅甸局势声明，暂未提及矿山复产事宜
价格方面，国内精炼锡价格为248290元/吨，环比7月26日-2520元/吨，跌幅为1.00%。库存方面，本周国内上期所库存为11628吨，环比7月26日-1354吨，跌幅为10.43%；LME库存为4720吨，环比7月19日+115吨，涨幅为2.50%；上期所+LME库存合计为16348吨，环比-1239吨，跌幅为7.04%。
周内佤邦发布关于缅甸局势声明，暂未提及矿山复产事宜。锡精矿方面，周内佤邦联合党发布关于缅甸局势的声明，暂未提及矿山复产事宜，锡矿供应相对稳定，周内加工费企稳；锡锭方面，周内广西地区某炼厂计划8月增产，且进口窗口开启，精炼锡国内供应或小幅增长，下游逢低采购需求情况较好。
锑：基本面坚实，锑价易涨难跌
根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为160920元/吨，环比+500元/吨，涨幅为0.31%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3630吨，环比+20吨，涨幅为0.55%。
今年锑价上涨，基本面坚实，预期后期价格仍然易涨难跌。我国生产所用的锑矿严重不足，长期需要进口矿来进行补充。但是今年以来，部分国家的锑精矿进口数量不如预期，像我国从澳大利亚和俄罗斯进口的锑精矿原料大幅度减少，再加上国内的锑矿因事故等原因有所减产，促使锑价有所上涨。目前来看，海外进口矿并没有大幅度好转，国内矿即使复产对供应的补充也较小，因此我们认为锑价易涨难跌。
行业评级及投资策略
黄金：美国各项经济数据低于预期，黄金或将进入下一轮上涨。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：再生铜加工产能现关停致原料供应边际减少。维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：下游需求边际提升，铝价有望坚挺。维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：矿紧支撑预期强，锡价或偏强运行。维持锡行业“推荐”投资评级。
锑：供需基本面坚实，锑价易涨难跌。维持锑行业“推荐”投资评级。
重点推荐个股
推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。山金国际：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。
风险提示
