核心观点

　　7月行情回顾：7月恒生科技指数单月下跌1.1%。同期，纳斯达克互联网指数7月单月跌幅为2.2%。个股方面，互联网多数股价录得下跌，港股方面，云音乐、微盟集团、网易为本月表现前三的股票。美股方面，拼多多、英伟达、亚马逊为本月表现前三的股票，单月涨幅为10.2%、5.6%、3.2%。从市盈率看，截至2024年8月3日，恒生科技指数PE-TTM为21.53x，处于恒生科技指数成立以来11.48%分位点。

　　人工智能动态：1）OpenAI：SearchGPT有限度测试、4omini成为当前首选模型；2）谷歌：Gemini1.5Flash成为首选模型，小模型得到青睐；3）微软：发布表格LLM，持续在办公端提供AI产品；4）Meta：发布Llama3.1大模型；5）亚马逊：AI购物助手Rufus全面上线6）腾讯：文生图大模型开源、AI视频功能上线；7）百度：推动大模型落地应用-社交及教育；8）快手：大模型开源，加入大模型竞争队列；9）行业政策：政策促进AI落地应用，反垄断再次提起。

　　互联网行业动态：1）游戏：7月国产游戏版号下发，腾讯、米哈游等公司旗下共105款游戏获批；2）金融科技：6月支付机构备付金同比下降1%；3）电商：抖音电商举行用户体验开放日，京东即时零售业务升级为“秒送”；4）本地生活：抖音重组房地产业务至本地生活，视频号本地生活全面开放商家入驻；5）广告：24Q2互联网广告市场同比增长11%；6）短视频：抖音、快手相继推出短剧扶持政策。

　　8月投资策略：整个上半年，港股互联网各龙头公司已表现出微观基本面筑底回升的特征，尽管宏观经济仍表现出一定压力，我们观察到腾讯的主业游戏海外流水已率先回暖、美团外卖业务每单盈利能力在Q1也开始环比回升、美团本地生活业务跟字节的竞争也逐步走向差异化方向等，我们认为现在正处在微观企业经营效率的小周期回升的起点，因此将推动港股互联网板块开启长期基本面修复行情。此外，各家互联网公司今年以来陆续推出大额回购计划，整个上半年腾讯、美团、快手的回购金额分别为523亿/139亿/20亿港元。目前港股互联网公司多数交易在24年经调整净利润15-20x水平，相比较美股纳斯达克科技巨头多数交易在24年PE25-30x，整体估值较低，投资价值凸显。我们当前推荐优先配置竞争格局清晰的港股互联网龙头腾讯、美团以及边际竞争格局改善的阿里巴巴。

国信证券 张伦可,陈淑媛