投资要点:

　　动力煤产业链方面，边际继续向好，供应端弹性仍然较小，迎峰度夏期间日耗高位，上周港口及电厂继续去库，在水电大幅冲击下，港口动力煤价格依然在850元/吨以上，煤价表现并不弱，8月份动力煤预计窄幅波动为主。焦煤产业链方面，下游焦化盈利较好、开工率处于高位，供需矛盾不大，短期焦煤价格窄幅波动为主。近期由于部分煤炭股业绩下修以及部分机构对煤炭价格采取观望态度，煤炭板块调整到较低位置，从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）2024Q1业绩正增长，全年有望实现正增长标的：电投能源、晋控煤业等。（2）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源等。（3）煤电一体化标的：新集能源等。（4）低位冶金煤标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤等。

　　动力煤一周小结：产地方面，8月初部分前期因产能完成暂停生产的煤矿恢复正常产销，部分区域环保检查及降雨影响，露天煤矿还在停产，煤矿产能利用率小幅下降，截至7月31日，三西地区产能利用率为86.27%，周环比下降0.72pct，三西地区周度产量为1165万吨，周环比下降9万吨，供应稍有收紧。终端化工及站台大户等以刚需补库为主，部分煤矿产销平衡，产地价格偏弱运行。需求方面：本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比分别下降，截至8月1

　　日，沿海八省电厂日耗为243.7万吨，周环比下降0.6万吨；内地17省电厂日耗为375.9万吨，周环比下降7.7万吨，下游以刚需为主，坑口煤价呈现稳中偏弱走势。港口方面：本周港口价格环比下降，截至8月2日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现849元/吨，周环比下降5元/吨。本周暴雨天气影响，大秦铁路发运量小幅下滑，港口库存呈现下降，截至8月2日，环渤海九港库存为2497.5万吨，周环比下降34.3万吨，南方主流港口库存为3961.7万吨，周环比下降8.6万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，迎峰度夏期间刚需仍将逐步释放，非电需求反弹，本周北方及南方港口库存、电厂库存延续去化，市场底部有支撑。未来需要持续关注气温上升对日耗拉动情况、上游供应情况、水电发力情况以及进口波动情况等。

　　焦煤一周小结：产地方面，一些前期因过断层等因素井下生产不正常的煤矿产量有所恢复，整体供应端小幅增量。需求方面，钢材价格震荡下跌，焦炭快速落实一轮降价，对高价煤抵触情绪较强，仍多维持按需采购，以消耗厂内焦煤库存为主。进口方面：澳煤价格降至相对低位，截至8月1日，峰景矿硬焦煤价格为231.1美元/吨，周环比下降4.8美元/吨，约折合国内到岸价为2013元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在1960元/吨，澳煤降价后市场需求有所回升，近日成交稍有增加。外蒙古方面，本周通关量小幅减少，截至8月1日，甘其毛都口岸平均通关量为1136车（七日平均值），周环比下降87车。整体来看，近期供给整体有所释放，且随着本周焦炭快速落实一轮降价，对原料煤价格形成压制。而当前焦化厂焦煤库存仍处相对低位，铁水产量也高位处震荡，刚需支撑仍较强，因此预计国内焦煤价格短期内下跌有限。但当前钢材依旧疲弱，对需求形成一定压制，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。

　　焦炭一周小结：供应方面：本周焦炭虽完成一轮提降，但由于焦煤价格下调，焦企入炉成本下移，焦企利润变动幅度较小，开工率高位震荡，截至8月2日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率73.21%，周环比下降0.1个pct。下游需求方面，钢厂亏损状态无明显好转，陆续开始减产检修，但当前铁水产量相对高位，刚需支撑较强。综合来看，短期内当前焦企利润尚可生产偏积极，下游钢厂铁水产量处于高位，且成材库存较低，整体供需并不宽松，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。

　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。

国海证券 陈晨,林国松