投资要点

　　投资建议：宏观预期有望改善，重视超跌布局机会。本周煤价依然维持弱势震荡运行，板块下跌趋势逐渐放缓。展望后市，我们认为宏观环境有望迎来改善，旺季加持下，煤炭上涨行情有望提前演绎，需重视当前超跌布局机会。1）政治局会议召开，宏观政策有望持续发力。2024年7月30日中共中央政治局会议召开，会议强调“保持战略定力，坚定发展信心”、“宏观政策要持续用力、更加给力”、“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，我们认为下半年财政政策和货币政策的空间有望进一步打开，中央预算内投资、地方专项债、国债和超长期特别国债将持续发力，形成有效实物工作量，从而带动煤炭下游需求。2）美国非农数据大幅不及预期，美联储降息预期强化。8月2日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低记录，不及预期的17.5万人，且较前值20.6万人大幅下滑。同时公布美国7月失业率为4.3%，预期为4.1%，前值4.1%。美国非农数据大幅不及预期，对此交易员们预计9月份美联储降息50个基点的概率为90%，并预计今年累计降息幅度有望达到111个基点，全球宏观环境有望改善。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐四大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】，盈利确定性更强。第三、重点关注超跌优质煤电一体化公司【新集能源】【淮河能源】【电投能源】。第四、逐步配置动力煤标的【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】【兰花科创】。

　　动力煤方面，产地供给继续恢复，电厂日耗超去年同期。供应方面，月初部分前期因产能完成暂停生产煤矿逐渐恢复生产，产地供给继续恢复。截至2024年8月2日，462家样本矿山动力煤日均产量为562.3万吨，周环比下降0.23%，同比上涨8.80%。需求方面，伴随气温快速上涨，电厂日耗开始随之攀升，超过去年同期水平。截至2024年7月20日，统调电厂日耗煤910万吨，月环比上涨9.64%，同比上涨19.74%。截至8月2日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价853.0元/吨，相比于上周下跌6.0元/吨，周环比下降0.7%，相比于去年同期上涨7.0元/吨，年同比增加0.8%。

　　中国神华：2024年6月实现商品煤产量2700万吨（同比-2.2%），销量3920万吨（同比+5.9%）；总发电量163亿千瓦时（同比-9.6%），总售电量152.7亿千瓦时（同比-9.9%）。2024年1-6月实现商品煤产量1.63亿吨（同比+1.6%），销量2.30亿吨（同比+5.4%）；总发电量1040.4亿千瓦时（同比+3.8%），总售电量978.9亿千瓦时（同比+3.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（7月9日起），外购4500/5000/5500大卡分别为471/572/672元/吨，较上期分别+10/+10/+7元/吨；外购神优1/3f分别为734/716元/吨，较上期分别+7/+3元/吨。陕西煤业：2024年6月实现煤炭产量1513万吨（同比+5.05%），自产煤销量1482万吨（同比+4.04%）。2024年1-6月公司实现煤炭产量8641万吨（同比+2.79%），自产煤销量8537万吨（同比+3.11%）。中煤能源：2024年6月实现煤炭产量1161万吨（同比+0.2%），销量2437万吨（同比+2.9%），其中自产煤销量1168万吨（同比+0.8%）。2024年1-6月公司实现煤炭产量6650万吨（同比-0.9%），销量13355万吨（同比-8.9%），其中自产煤销量6619万吨（同比+2.1%）。兖矿能源：2024年Q2公司实现商品煤产量3444万吨（同比+1.79%），商品煤销量3661万吨（同比+7.58%），其中自产煤销量3266万吨（同比+5.75%）。2024年上半年商品煤产量6908万吨（同比+8.20%），商品煤销量7079万吨（同比+7.35%），其中自产煤销量6379万吨（同比+9.03%）。山煤国际：2024年Q1实现原煤产量751万吨（同比-29.30%），商品煤销量为929万吨（同比-25.09%）。

　　焦煤及焦炭方面，供需双弱，煤价下滑。供应方面，产地供应周环比有所下滑，精煤产量下滑较为显著，表明精煤洗选水平下降。截至2024年8月2日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.13万吨和56.18万吨，周环比分别-1.34%和-3.15%，同比分别-0.14%和-10.07%。需求方面，受下游成材价格大幅下降影响，钢厂亏损加剧，停产检修情况增多，铁水日产开始回落。截至2024年8月2日，247家钢企铁水日产为236.62万吨，周环比下降1.25%%，同比下降1.81%。截至8月2日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1960.0元/吨，相比于上周下跌70.0元/吨，周环比下降3.4%，相比于去年同期下跌210.0元/吨，年同比下降9.7%。

　　潞安环能：2024年6月实现原煤产量515万吨（同比+5.97%），实现商品煤销售量487万吨（同比+6.80%）。2024年1-6月实现原煤产量2767万吨（同比-6.33%），实现商品煤销量2455万吨（同比-10.04%）。平煤股份：2024年Q1实现原煤产量663万吨（同比-15.04%），商品煤销量为691万吨（同比-12.86%），其中自有商品煤销量为588万吨（同比-16.90%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7.73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。

　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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