市场回顾

　　最近一周（7月29日-8月2日）电子板块涨跌幅为0.49%，相对沪深300涨跌幅1.22pct。年初至今电子板块-10.16%，相对沪深300指数涨跌幅-9.24pct。本周电子行业子板块涨跌幅分别为分立器件5.7%，半导体设备4.3%，LED3.0%，半导体材料2.2%，其他电子零组件Ⅲ1.9%，显示零组1.8%，面板0.5%，集成电路0.4%，消费电子组件-0.5%，安防-2.1%，被动元件-2.8%，消费电子设备-2.8%，PCB-3.1%。

　　行业要闻

　　1、2Q24云商资本开支超预期。2024年第二季度北美四大云厂商合计资本开支为562亿美元，同比增长58.88%，同时各大云厂商对2024年和2025年资本开支指引均较为乐观，其中微软将2024年Capex预期上修至370-400亿美金，前次指引为350-400亿美金。云商Capex自2023年下半年以来同比增速持续增长，2Q24资本开支同比增速再创新高，反映出下游客户对算力的强劲需求。

　　2、沃尔核材高速线缆进展顺利。8月1日，沃尔核材披露800G高速通信线已经销售给重要客户，同时公告将以自有资金2亿元增资深圳市长园特发科技有限公司，该公司主要从事发泡材料的研发、生产和销售。除800G高速通信线外，公司已完成了多款单通道224G高速通信线样品的开发，部分样品已经通过APH客户测试，小批量生产中。近期铜互联产业链排产进展顺利，各家厂商送样进展均在加速，产业催化节奏较快。

　　3、Blackwell平台节奏或将推迟。据The Information，由于设计出现问题，英伟达Blackwell架构产品出货时间可能推迟，延期时间可能达到三个月或者更长时间，下游客户Meta、谷歌、微软等主要云厂商可能受到影响。目前看预期出货时间预计到2025年一季度。

　　本周观点：近期板块有所回调，但展望后期，我们认为当前AI算力板块已具备较好的配置机会：1）继英伟达Blackwell平台延后，算力板块调整较多，目前板块估值已消化，短期风险情绪已经释放；2）算力下游市场需求仍然旺盛，云商资本开支持续超预期，且目前对2025年展望乐观；3）当前大模型仍处于训练阶段，伴随后续应用侧逐步落地，算力需求有望进一步提升。

　　标的方面，建议关注：

　　AI终端：领益智造、立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、麦捷科技、燕麦科技、联想集团、小米集团

　　AI云端：工业富联、沪电股份、胜宏科技、威尔高、沃尔核材、鸿腾精密、ASMPT、长川科技

　　半导体：北方华创、拓荆科技、恒玄科技、乐鑫科技、晶晨股份、澜起科技、聚辰股份、圣邦股份

　　风险提示：电子行业周期复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动。

民生证券 方竞,李少青,宋晓东