报告要点

　　线下零售边际修复，消费需求仍需进一步释放

　　6月国内消费市场增速放缓，或因618购物节促销机制变动，预售环节的取消导致大型和高端消费品需求在5月集中释放。6月社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%（环比-1.7pct），除汽车外消费品零售额同比增长3.0%（环比-1.7pct）。分渠道来看，6月单月网上实物零售额为1.13万亿元，增速有所放缓，与去年同期修正后的数据同比-1.4%；线下6月零售总额2.94万亿元，与去年同期修正后的数据同比+3.3%，线下消费市场有一定的复苏，或为暑期假日的临近和线下促销活动的推动。

　　“长线游”为暑期热点，入境游热度持续攀升

　　2024年暑期旅游市场以长线游为主力，占比超过70%。传统热门的边疆长线游如东北和西南地区旅游订单分别增长40%和25%，西北地区暑期旷野游订单也增长超过20%。同时五线城市和县域旅游市场活跃，订单同比增长率分别为34%和22%，伊犁州在县域旅游目的地中表现突出。

　　上半年入境游市场表现火热，全国各口岸共接待入境外国人1463.5万人次，同比增长152.7%。其中，通过免签政策入境的外国人数占总入境人数的58%，同比增长190.1%。国内入境游订单量增长显著，上半年同比增长超过1.6倍，二季度环比一季度增长28%。国家移民管理局预测，今年下半年外国人来华旅游的热度将持续升温。

　　消费税改革渐进，本次重点：“下划、后移、扩大”

　　我国消费税自1994年设立以来，先后于2006年进行调整、2014年加以优化、2021年继续推进，其税目由最初的11大类扩充至当下的15大类，主要在生产环节征收，主要依赖烟、油、车、酒这四大类商品的贡献。

　　我们认为，本次消费税改革产生的影响主要体现在以下几个方面：

　　行业方面：征收环节的后移会直接降低生产企业的税负压力，不过与此同时或许会推高终端产品的销售价格，对消费者的购买意愿造成影响。

　　消费方面：部分商品和服务的终端价格将会上扬，特别是高端消费品。在当前消费环境较为疲软的大背景下，高端消费的需求量会愈发萎缩，同时也会促使企业调整商品售价并提升服务水平，通过以价换量的方式来吸引消费者。

　　地方政府方面：在一定程度上能够改善地方政府当下“重生产”、“轻消费”的状况，充分调动地方政府的积极性，实现真正的“各显神通”，从根源上释放内需潜力，并且，地方政府将会拥有更多的财政力量用于基础设施建设。

　　风险提示：1.宏观经济波动：经济增速放缓、居民可支配收入增长不及预期导致整体消费需求增长势头下滑的风险；2.行业竞争加剧风险：旅游行业竞争性众多、短期市场总量难以出现较大增长，为争夺市场份额加大营销投入抑或出现价格战。

五矿证券 何晓敏