核心观点

　　24 年 6 月， 逆变器出口 9.18 亿美元， 同比-3.9%， 环比+17.7%， 24 年3-6 月连续四个月环比正增长， 同比从 24 年 5 月的-27.9%大幅收窄为-3.9%。

　　分省份角度， 6 月主要出口省份环比均正增长。 6 月浙江、 广东、 江苏、陕西、 安徽逆变器出口金额分别为 2.54、 3.37、 1.09、 0.09、 1.40 亿美元， 分别同比+64.6%、 -12.6%、 -5.9%、 +244.0%、 -33.0%， 分别环比+28.1%、+4.3%、 +36.0%、 +188.2%、 +24.1%。

　　新兴市场需求超预期。 6 月东南亚、 巴基斯坦、 中东、 印度、 巴西分别从我国进口逆变器 0.36、 0.65、 0.81、 0.67 和 0.95 亿美元， 同比分别+1%、+477.6%、 +174.7%、 +177.8%、 +250.5%， 环比分别+56.1%、 +1.1%、+105.8%、 +48%、 +14.6%。 预计 Q3 新兴市场仍将保持充足动能， 环比增长。

　　市场关注的欧洲地区， 6 月从我国进口逆变器 3.48 亿美元， 同比-37%，环比+2.7%， 连续四个月环比为正， 且同比降幅不断收窄， 荷兰、 德国、法国等市场显著增长。

　　我们认为 24 年以来， 出口数据及已经公布业绩预告的逆变器上市企业表述看， 新兴市场逐渐成为出口主要区域， 有力降低企业对欧洲市场依赖， 平滑经营波动， 同时欧洲市场如期去库存， 同比降幅收窄， 环比持续提升， 预计 Q3 将环比+20%以上， 同比转正。 24 年全年将呈现出口前低后高， 下半年逐季出货增长， 支撑相关上市业绩持续修复。

　　风险提示： 竞争加剧、 政策不及预期

国都证券 韩保倩