核心观点

　　行情回顾： 7 月 A 股、 港股、 台股大盘下行， A 股、 港股纺织服装板块表现弱于大盘， 台股纺织板块好于大盘。 重点关注公司中， 台华新材、 稳健医疗、聚阳实业、 阿迪达斯、 VF、 安德玛股价表现较好。

　　品牌服饰观点： 7 月品牌线下流水增长仍存在压力， 运动品牌相较休闲服饰品牌表现较好。 6 月服装社零同比小幅回落 1.9%； 6 月电商销售增速亮眼， 户外/男装/女装/家纺品类在天猫京东抖音三平台合计均获得双位数增长， 尤其抖音平台增速较快。 得物平台 5-6 月运动品牌均价普遍提升， 行业促销环境持续改善。

　　纺织制造观点： 宏观层面， 7 月越南鞋类出口维持高增长， 单 7 月纺织品和鞋类分别增长 4.7%和 13.5%， 环比 6 月增速均有所提升。 柯桥纺织景气指数6 月环比上升 2.7%； 盛泽地区织机开机率 6 月达到 74.5%， 同比小幅提升。微观层面， 代工制造企业下游头部国际品牌客户最新财报业绩表现优异，7 月阿迪达斯、 Deckers、 优衣库、 亚瑟士公布自然年二季度业绩， 增速均超市场预期， 其中阿迪达斯、 优衣库、 亚瑟士管理层均上调全财年业绩指引。

　　近期新闻： 7 月 27 日巴黎奥运会开幕， 中国品牌中， 安踏赞助我国体育代表团的领奖装备， 以及花样游泳、 体操等国家队； 李宁赞助跳水、 乓乓球、 射击等国家队； 特步赞助我国霹雳舞国家队； 比音勒芬赞助高尔夫球国家队；同时各品牌相继推出奥运相关产品。

　　风险提示： 宏观经济疲软； 国际政治经济风险； 汇率与原材料价格大幅波动。

　　投资建议： 制造维持高景气， 品牌关注低估值高股息标的

　　1、 纺织制造： 7 月越南纺织出口增长提速， 下游国际品牌发布二季度业绩表现优异， 纺织制造企业今年订单确定性强、 基本面稳健。 重点推荐运动代工龙头申洲国际、 华利集团。 同时推荐业绩持续表现良好、 中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、 新澳股份、 健盛集团。

　　2、 品牌服饰： 一方面今年纺服线下消费持续承压， 悲观预期导致近期品牌服饰股价回调较多， 建议重视长期回报优异， 高 ROE、 低估值、 高股息标的投资机会， 重点推荐富安娜、 海澜之家、 报喜鸟、 波司登。 另一方面运动品牌流水表现相对优异， 同时行业折扣率水平持续改善， 在下半年大型体育赛事助力热度提升， 以及运动品牌集中推新的趋势下， 重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、 李宁

国信证券 丁诗洁,刘佳琪