本周重点事件：（一）国家发改委《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》发布：本次政策碳双控回到发改委手中，落地概率大。30年碳总量约束，相比能耗双控，碳双控更多强调能源的清洁性同步可以关注绿电消纳的问题。主线上，政策提出鼓励能源等市场化，本质上还是要价格机制发挥作用。价格驱动下，目前【燃气】顺价最顺利，且是估值性价比最高的资产，还有渗透率提升长逻辑，有望复制火电的【公用事业化】逻辑。（二）来水偏丰挤压火电发电量，预计今夏无大范围电荒。2024年4月-6月全国水电发电量同比分别增长21.0%、38.6%、44.5%，在此影响下全国火电发电量分别实现1.3%、-4.3%、-7.4%。展望2024年下半年，重点关注降雨和冬季气候问题对火电发电量的影响。（三）华能国际发布2024年上半年业绩：24Q2公司受新加坡大士能源及风电板块拖累，归母净利润-29.58%：受新加坡政策性影响23年7月起实施新的电力批发市场最高限价政策，新加坡发电批发和零售市场呈现同比下降的趋势，23H1大士能源实现税前利润17.24亿元，同比减少11.66亿元。23Q2风电板块实现利润总额16.16亿元，同比-23.0%

　　行业核心数据跟踪：6月电网代购电价格平稳，多地环比有升有降；动力煤周环比下降5元至840元/吨。电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至2024/8/2，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为849元/吨，同比-2.65%。天然气：截至2024/8/2，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-0.7%/+14.1%/+2.6%/+3.1%/+5.1%至0.5/3.0/3.2/3.3/3.3元/方。美国需求增加，截至2024/7/31，天然气的平均总供应量周环比+1.1%至1092亿立方英尺/日；东北部和中西部的气温高于正常水平，使电力部门的消费量增加，美国天然气总消费量周环比+2.4%至1017亿立方英尺/日。2024/7/26，储气量周环比+18至32490亿立方英尺。欧洲库存同比回落，截至2024/8/2欧洲天然气库存972TWh（939亿方），同比-5亿方，库容率85.45%，同比-0.9pct。国内供需基本平衡。2024M1-6我国天然气消费量同比增长10.1%至2108亿方；2024M1-5产量+5.3%至1034亿方，进口量+17.4%至763亿方。

　　投资建议：1）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：相关标的【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。

　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等

东吴证券 袁理,唐亚辉