行情回顾

　　动力煤趋势走平。动力煤下游港口库存仍然过高，存量需求主导下，采购端观望趋势明显。虽然夏季持续的高温，为动力煤带来去库希望，但短期依旧无法加速库存的消化，产地供给以稳价为主，短期或难有上行趋势。但好在当前各大煤矿尚未出现明显销售压力，价格虽相对走低，但仍能维持稳定。后续仍需关注上下游实际需求释放情况，同时需关注安全监测对相关动力煤产地影响。

　　焦煤短期震荡，长期或有所回暖。短期来看，焦煤受季节性影响较大，终端钢厂、焦企需求走低下，采购意愿不足。上游港口受前期库存去化影响，备货意愿惯性增强，当前库存相对较高，短期需警惕产地出货端通道压力下的价格震荡。长期来看，库存去化带来的影响仍在，终端企业走出淡季后备货需求仍然相对充足，叠加房地产企稳带来的焦煤需求回暖，长期焦煤需求或迎来底部反转的可能。后续仍需关注产业链终端相关钢厂、焦企需求情况，以及地产等相关联政策落地情况。

　　航运尚处低位。航运整体仍处于近年低位，成本下降的背后或反映出煤炭库存高企，供需两弱的实情。但好在短期船舶数量、运价企稳回暖，像好趋势相对显著。

　　综上，夏季的持续高温下，终端电厂库存得到消化，有望带来动力煤库存去化，但当前存量需求仍占据主导，产地煤价趋势走平；焦煤短期受季节性影响，终端需求走低下价格震荡，但库存去化和地产企稳带来的利好仍在，长期或可期待需求阶段性回暖可能。

　　风险提示

　　国内产量释放超预期，下游需求不及预期。

大同证券 景剑文