华利集团(300979)

　　事件回顾

　　公司公布2024年半年度业绩快报，24H1实现营收114.7亿元，同比+24.5%，实现归母净利润为18.8亿元，同比+29.0%，扣非归母净利为18.5亿元，同比+28.4%；其中24Q2实现营收67.1亿元，同比+20.8%，归母净利润为10.9亿元，同比+11.9%，扣非归母净利润为10.7亿元，同比+10.8%。公司收入业绩符合此前预计预告区间。

　　事件点评

　　订单销量大幅增长，ASP保持提升。收入拆分量价来看，24H1运动鞋销量为1.08亿双，同增18.7%，asp为106元/双，同增4.9%，得益于下游客户补库以及良好的客户结构，销量快速增长，均价提升；其中公司24Q2销量为0.62亿双，同增19.2%，asp为108元/双，同增1.3%，销量增速保持高位，延续一季度势头，asp增速有所放缓，与客户结构变化放缓有关。

　　净利率持续提升，税率有所增加。公司24Q1/24Q2/24H1归母净利率分别为16.5%/16.3%/16.4%，同比变动分别为+3.4pct/-1.3pct/+0.6pct，23Q2受汇兑因素影响同期净利率高位，若剔除该因素归母净利率延续Q1趋势保持提升，主要得益于：1）毛利率延续Q1较高态势，越南盾贬值带来正向贡献；2）期间费用率优化。此外，24H1税率为23.4%，去年同期20.1%，税率有所增加系分红因素。

　　盈利预测及投资建议：考虑到上半年销量快速增长以及良好的净利率表现，我们上调盈利预测，预计24年-26年归母净利润分别为38.8亿元/44.6亿元/51.3亿元，对应PE为17倍/15倍/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业景气度不及预期，客户订单增长不及预期等。