新里程(002219)

　　核心观点

　　事件：公司发布公告，拟以不超过人民币2.74元/股的价格，回购5000万元至10000万元，本次股份回购后拟全部用于减少注册资本。

　　医疗服务板块稳健发展，内生外延均具看点。2024年以来，公司医疗服务板块保持稳健发展态势，2024Q1实现收入7.40亿元（+5.62%）。新院区建设持续推进，泗阳医院800张床位的东院区投入使用，正在申请肿瘤专科医院；崇州二医院600张床的新院区已于2023年年底完成封顶，预计2024年底投入使用；盱眙县中医院600张床的肿瘤医院院区已于2023年10月份开工。从内生增长角度看，我们认为随着就医人数自然增长和新院区投放后床位利用率提升，同时受益于精细化管理和成本控制力度不断增强，我们认为公司医疗服务业务收入和利润均将保持稳健增长。外延发展方面，公司向控股股东的定增项目已向深交所递交申请材料，同时也计划通过简易程序发行股票，加快资产注入流程。目前公司控股股东的非上市医疗板块，在全国控股管理近30家二级及以上医院，总床位数达2万张，是上市公司资产规模的2倍左右。我们认为，公司医疗服务板块在内生式增长和外延式发展两方面均具有较多看点。

　　回购彰显公司对未来发展信心。2024年以来虽然公司股价出现较大幅度调整，但基本面仍然持续改善之中。医疗服务板块经营态势良好，医药板块以独一味制药为依托，通过收购甘肃佛仁制药，覆盖了中药全产业链，同时积极挖掘“独一味”品牌在消费市场的潜力，2024年1季度公司医药板块实现收入1.21亿元（+45.24%）。公司于此时开展回购，体现出对于未来发展的信心。此外，本次回购股份用于减少注册资本，有利于增厚每股收益，提升股东回报。

　　盈利预测和估值。根据公司各业务板块经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024年至2026年公司营业收入分别为40.06亿元、44.84亿元和50.04亿元，同比增速分别为11.6%、11.9%和11.6%；归母净利润分别为1.43亿元、2.55亿元和3.50亿元，同比增速分别为362.7%、78.5%和37.5%，以8月6日收盘价计算，对应PE分别为53.7、30.1和21.9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新院区建成后收入和利润率提升速度低于预期；医疗事故风险；药品板块受集采等因素影响收入低于预期。