半导体行业AMD FY24Q2业绩点评：收入利润超预期，数据中心业务创纪录，上调全年AI芯片收入至45亿美元
事件：
数据中心：二季度收入28.34亿美元，同比增长115%，超越彭博一致预期（27.52亿美元）。数据中心实现了连续第三个季度创纪录的GPU收入，MI300季度收入首次超过10亿美元。AMD重申AI芯片路线图，预计MI325X在今年晚些时候推出，基于MI300的基础设施，内存容量是竞品的两倍，计算性能提升1.3倍；MI350系列计划于2025年推出，采用CDNA4架构，性能预计比CDNA3提升35倍；MI400系列正在开发，由CDNA Next架构驱动，预计2026年上市。公司强调，本季度增加了10亿美元的供应，但全年与2025年的供应仍将紧张。
客户端部门：收入为15亿美元，同比增长49%，主要得益于AMD Ryzen处理器的强劲销售和下一代Zen5处理器的初步出货。在PC应用方面，Zen5比行业领先的上一代Ryzen处理器平均每时钟周期提供16%的更多指令。对于台式机，即将推出的Ryzen9000系列处理器可以安装在现有的AM5主板上，并在生产力、游戏和内容创作工作负载方面延续性能和能效领导地位。对于笔记本电脑，宣布了Ryzen AI300系列，扩展了行业领先的CPU和GPU性能，并引入了行业最快的NPU，提供50TOPS的AI计算性能，用于Copilot+PC。
游戏部门：收入为6.48亿美元，同比下降59%。主要由于半定制SoC销售的下降；半定制需求仍然疲软，因为目前处于游戏主机周期的第五年，预计下半年游戏部门销售将低于上半年。在游戏显卡方面，收入同比增长，主要得益于Radeon6000和7000系列GPU销售的改善。
嵌入式部门：收入8.61亿美元，同比下降41%。第一季度是嵌入式部门收入的最低点。尽管第二季度收入环比持平，但公司表示看到了订单模式改善的早期迹象，并预计嵌入式收入将在下半年逐步恢复。
业绩指引：公司预计2024年第三季度收入约为64-70亿美元，公司预计由数据中心和客户端的强劲增长所驱动；公司预计第三季度non-GAAP毛利率约为53.5%。公司预计嵌入式部门收入将增长，公司预计嵌入式收入将在下半年逐步恢复；公司预计游戏部门收入将下降两位数百分比。
投资建议：Q2业绩超出预期，数据中心和AI业务增长强劲。短期看：1)我们建议关注Instinct AI加速器出货量大幅增加，推动数据中心业务创纪录增长;在视频生成等推理领域AMD GPU有望表现更高性价比，以及8月份行业模型更新后GPU、CPU互联需求提升。2)第四代EPYC处理器需求持续强劲;3)Ryzen处理器销售带动客户端业务反弹。长期来看，公司在AI解决方案组合方面持续扩展，包括新的CPU、GPU、NPU和软件产品，有望在AI领域与NVIDIA展开更激烈的竞争。
风险提示：硬件销售不及预期，行业竞争加剧，AI发展不及预期。
天风证券 孔蓉,李泽宇
