泰国胶水价格是行业景气度的风向标，它正处于10年的高位区间，季节性调整测试区间上沿支撑的有效性。

　　二季度胶水涨幅较快，产地加工厂陷入深度亏损，采购意愿大幅减弱，叠加季节性供给环增，胶水价格出现回落。

　　我们判断加工利润恢复是支撑胶水最重要变量之一，产地加工厂入场采购显著增加胶水需求，而持续性则取决于未来贸易商预期、轮胎企业需求。

　　人力成本持续上涨是橡胶牛市的两大核心因素之一，进入2024年后，泰国农业工资延续强势，较（2001-2021）20年均值已上涨近70%。

　　其它经济作物如榴莲、棕榈的长期强势让橡胶收益暗淡无光，“逐利”的土地、人力等生产资料流出胶市。体现在连年的砍树与胶工难寻。

　　泰国政府于2019制定了在2036年前将泰国橡胶种植园面积减少21%的目标，截止2023年底，泰国橡胶种植面积约为386万公顷，距离2016年的415万公顷峰值已减少约6.9%。自2015年起，中国进口泰国橡胶木数量上升至新台阶。2023年中国进口泰国橡胶木再次超过400万立方米。近两年橡胶木进口量折合砍伐面积8-10万公顷，而翻种+新种面积仅在万公顷左右，难以逆转种植面积减少态势。

中泰证券 姚雪梅,王佳博,严瑾