迪普科技(300768)

　　事件

　　迪普科技发布 2024 年半年度报告， 2024 年上半年公司实现营收 5.02 亿元，同比增长 13.63%；归母净利润 0.52 亿元，同比增长 32.09%；扣非归母净利润 0.46 亿元，同比增长 32.34%；毛利率为 68.54%，同比上升 1.06pct。 2024 年第二季度公司实现营收2.48亿元，同比增长17.42%；归母净利润0.15亿元，同比增长127.23%；扣非归母净利润 0.13 亿元，同比增长 266.38%；毛利率为 67.66%，同比上升2.62pct。

　　政府、公共事业稳定增长，运营商受确收周期影响

　　2024 年上半年，公司政府客户营收为 1.61 亿元，同比增长 13.54%，毛利率同比提升 1.14pct；运营商客户营收为 1.35 亿元，同比下降 10.37%，毛利率同比下降1.57pct；公共事业客户营收为 0.84 亿元，同比增长 7.94%，毛利率同比下降2.84pct。 运营商业务营收下降，是由于收入确认存在一定周期， 部分订单收入将递延到后续季度予以体现。 从业务拓展进度、订单等层面， 公司运营商行业取得较快增长,持续加强集采、 非集采项目参与。 产品方面，公司应用交付及网络产品的毛利率同比提升 10.49pct，主要由于高毛利率的应用交付产品比例提升。

　　研发、市场双向扩张，新品&解决方案发布

　　2024 年上半年，公司销售费用为 1.92 亿元，同比增长 3.71%； 管理费用为 0.21 亿元，同比增长 18.95%； 研发费用为 1.28 亿元，同比增长 5.33%。费用增长主要由于人员费用增长， 截至 2023 年末，公司员工总数为 1690 人，同比增长 13.35%。公司持续对现有产品与服务予以优化，增加了产品系列和款型、丰富了场景解决方案， 全面推进国产化进程，发布了国产百兆防火墙、 DAC、 TAP 分流交换机等。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司研发、市场双向扩张， 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为12.59/15.63/19.28 亿元，同比增速分别为 21.76%/24.18%/23.35%，归母净利润分别为 1.70/2.20/2.81 亿元，同比增速分别为 34.36%/29.39%/27.81%， EPS 分别为 0.26/0.34/0.44 元/股， 3 年 CAGR 为 30.49%。鉴于公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商，维持“买入”评级。

　　风险提示： 技术和产品创新风险； 下游客户支出不及预期；行业竞争加剧风险等。