TCL智家(002668)

　　事件： TCL 智家公布 2024 年中报，因公司 2023 年度收购合肥家电，公司对 2023 年同期数据进行调整。 公司 2024H1 实现收入89.6 亿元， YoY+24.7%；实现归母净利润 5.6 亿元， YoY+32.7%。折算 2024Q2 单季度实现收入 47.6 亿元， YoY+24.9%；实现归母净利润 3.3 亿元， YoY+36.1%。根据公司公告，子公司奥马冰箱 2024H1净利润 YoY+21.9%， 另一子公司合肥家电（TCL 家用电器（合肥）有限公司） 2024H1 净利润增速或高于公司整体。

　　Q2 收入延续较快增长： 公司 Q2 收入延续较快增长，我们认为主要是因为合肥家电出口增速较快。根据产业在线数据，奥马/TCL冰箱 2024Q2 外销量分别 YoY+14/+83%，行业整体 YoY+19%。 TCL 洗衣机外销量 YoY+83%，行业整体 15%， TCL 冰箱和洗衣机出口增速远高于行业。 公司持续扩展外销市场，拉美、中东非市场增长显著， TCL 冰箱及洗衣机出口有望维持较快增长。

　　Q2 毛利率同比提升，盈利能力改善： 根据公司经调整后财务数据折算， 公司 Q2 毛利率同比提升 1.3pct，我们认为主要是因为内销业务盈利改善， 以及整体产品结构优化。 根据公司公告，2024H1 公司境内/境外毛利率分别同比+2.05/-1.86pct， 2024H1冰箱中高端风冷产品收入占比提升 2.5pct。 公司 Q2 净利率同比提升 0.6pct， 净利率同比提升幅度小于毛利率，主要因为公司去年同期汇兑收益较多， 财务费用率同比+1.6pct。

　　Q2 经营性净现金流同比下降： Q2 公司经营性现金流净额同比-0.4 亿元， 主要因为公司向供应商结算贷款， 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增加 13.5 亿元。

　　投资建议： 1）公司更名 TCL 智家后，确立了向 AI 智慧家电企业方向发展的目标，在多维度上具有长期成长空间（详见报告《奥马电器： 三个维度看奥马电器的成长空间》）； 2） 子公司奥马冰箱作为冰箱出口龙头企业，在大客户关系及规模上具有优势（详见深度报告《奥马电器：冰箱出口隐形冠军的复出》）； 我们预计公司 2024~2025 年的 EPS 分别为 0.88/0.99 元， 给予 2024 年 13xPE，对应 6 个月目标价 11.44 元/股。 维持买入-A 的投资评级。

　　风险提示： 原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动