长白山(603099)

　　公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收2.54亿元，同比+51.73%归母净利润2103.30万元，同比+71.70%。Q2业绩受成本费用端扰动短暂承压，短期内暑期旺季表现值得期待，中长期仍看好外部交通改善和项目扩容对公司业绩的推动，维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　上半年景区客流高增，受扩充产能影响Q2业绩短期承压。24H1公司实现营收2.54亿元，同比+51.73%；归母净利润2103.30万元，同比+71.70%其中24Q2实现营收1.27亿元，同比+29.02%；归母净利润1033.13万元同比-36.95%。据长白山管委会数据，24H1长白山主景区共接待游客108.7万人次，同比增64.3%，上半年景区客流实现高增。Q2公司业绩短期承压，我们预计是由于公司为购置车辆扩充产能，为迎接暑期旺季做前置准备，短期内成本提升而效益尚未释放。

　　7月客流受极端气候扰动，高温持久避暑游仍值得期待。据长白山管委会数据，由于台风和暴雨存在地质灾害，长白山主景区于7月27日-7月31日期间关闭，7月单月接待的游客同比下降8.8%。国内多地高温持续，暑期后半程的避暑游仍然火热，去年8月景区游客数量尚未恢复至19年同期水平，旺季客流增长值得期待。

　　沈白高铁开通有望提振客流，积极推进定增促进项目扩容。沈白高铁预计于2025年开通，届时北京至长白山最短运行时间将压缩至4小时，外部交通显著改善有望提振客流。据公司公告，公司拟向特定对象发行股票募集约5亿元资金，其中3.5亿元用于长白山火山温泉部落二期，1亿元用于长白山旅游交通设备提升项目。火山二期项目注重全季节运营，补齐冬季冰雪游板块，丰富公司的旅游产品体系；且二期项目面向大众亲子旅游，可以与当前一期的高端酒店形成互补。交通设备提升主要用于购置客运车辆，有望承接外部客流的增长，提升景区内部的交通运力。

　　估值

　　公司的优质冰雪旅游项目构筑核心优势，冰雪第二旺季打造初具成效，逐步贡献业绩，看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。我们预计公司24-26年EPS为0.71/0.86/0.96元，对应市盈率分别为32.7/27.2/24.3倍，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　极端气候影响，新项目推进不及预期，居民消费恢复不达预期风险。