宏发股份(600885)

　　事件：2024年8月8日，公司发布2024年半年报。公司24H1实现收入72.31亿元，同比增加8.9%；实现归母净利润8.44亿元，同比增加15.3%；实现扣非归母净利润7.86亿元，同比增加4.2%。公司经营效率指标人均销售回款60.2万元，同比增长9.1%。单季度来看，公司24Q2实现收入37.78亿元，同比增加11.89%；实现归母净利润4.88亿元，同比增加21.6%；实现扣非归母近利润4.53亿元，同比增加1.2%。盈利能力方面，公司24H1实现毛利率34.8%，同比下降0.23pct，实现净利率15.3%，同比提升0.97pct。费用率方面，公司24H1期间费用率为17.8%，同比提升1.74pcts。

　　核心门类继电器产品保持高速新品迭代，稳固市场份额。24H1公司继电器门类产品立项新品开发193项，同比增长16%。产品技术创新与知识产权布局协同推进，2024年度上半年继电器领域申请专利412项，其中发明专利199项，占比达48%。国内发明专利94项，国际发明专利105项。

　　继电器下游：1）消费电子领域：家电延续去年下半年以来的复苏态势，呈现较好的恢复性增长；信号继电器市场同比实现小幅增长，主要系大客户去库存结束；2）工业装备领域：工业继电器市场需求景气度有所恢复，降幅明显收窄，需求逐步企稳向好；3）电力能源领域：受益于全球智能电表装表快速上量，以及市场份额继续提升，公司电力计量继电器业务继续取得快速增长，且当前在手订单饱满，产能利用率已经超过90%。风光储逆变器配套产品市场需求已经企稳并有所回升；4）汽车交通领域：公司弱电汽车继电器业务受益于下游需求总量增长及市场份额显著提升优势，同比呈现高速增长，公司高压直流系列产品依托明显的综合竞争优势，同比延续高速增长。

　　新门类成效显著。公司坚定实施“75+”战略，在推动主营继电器业务实现高质量发展的同时，促进低压电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器五大新门类产品扎实发展。24H1公司低压开关及成套业务同比基本持平，受国内建筑配电市场不景气影响，公司通过开拓新能源及工业、电网等应用市场，形成新的增长点，推动低压开关业务整体保持平稳发展。其他新品类如薄膜电容、连接器、电流传感器等均有突破，熔断器也已经获得认证。

　　投资建议：公司是全球继电器龙头，下游多点开花，发展态势良好，我们预计公司24-26年的营收分别为149.99/174.06/201.40亿元，增速分别为16.0%/16.0%/15.7%；归母净利润分别为16.09/18.79/21.95亿元，增速分别为15.5%/16.8%/16.8%。8月8日收盘价对应公司24-26年PE分别为18/15/13x。维持“推荐”评级。

　　风险提示：新技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。