分众传媒(002027)

　　核心观点

　　24 年上半年营收及利润稳步增长， Q2 增速进一步提升。 公司披露 24 年上半年财报： 1） 上半年实现营业收入 59.67 亿元、 归母净利润 24.93 亿元， 同比分别增长 8.17%、 11.74%； 对应摊薄 EPS 0.17 元； 实现扣非归母净利润21.97 亿元、 同比增长 11.43%； 2） Q2 单季度公司实现营收 32.388 亿元、 归母净利润 14.53 亿元， 同比分别增长 10.0%、 12.6%， 对应摊薄 EPS 0.10 元；营收与归母净利润增速相比一季度进一步改善； 3） 24 年中期公司计划向全体股东每 10 股派发现金 1.00 元（含税） ， 不实施资本公积转增股本、 不分红股。

　　毛利率稳步提升、 盈利能力持续改善。 上半年公司毛利率达到 65%， 其中 Q1、Q2 分别为 61.7%、 68.0%， 相比上年同期均有所提升（23 年同期分别为 61.8%、65.8%） ； 净利率则达到 41%， 其中 Q1、 Q2 分别为 37.1%、 44.5%， 相比上年同期均有所提升（23 年同期分别为 36.8%、 43.5%） ， 处于近年来的较高水平； 展现出公司上升周期中较强的经营杠杆以及良好的产业链议价能力。

　　资源点位优势稳固， 中长期关注下沉市场及海外进展。 1） 2024 年 7 月 31日， 公司的生活圈媒体网络覆盖国内约 300 个城市、 香港特别行政区以及韩国、 泰国、 新加坡、 印度尼西亚、 马来西亚、 越南、 印度和日本等国约 100个主要城市。 其中电视媒体自营设备 109.7 万台（包括境外子公司的媒体设备约 15.6 万台） 、 电梯海报媒体自营设备约 154.9 万台（包括境外子公司的媒体设备约 1.9 万台） ， 影院媒体合作影院 1835 家， 约 1.3 万个影厅。加盟电梯电视媒体设备约 8.4 万台、 参股公司电梯海报媒体设备约 40.3 万个， 媒体资源点位领先优势显著； 2） 上半年楼宇媒体实现营收 55.05 亿元，同比增长 7.25%， 日用消费品仍是主要收入来源且表现稳健（收入占比 59%，同比增长 11.66%） ， 此外房产家居、 交通表现较好（同比分别增长 26.23%、16.04%） ； 3） 得益于 Q1 票房市场回暖， 影院媒体实现营收 4.54 亿元， 同比增长 20.75%， 关注后续票房市场表现。

　　风险提示： 宏观经济波动； 竞争加剧； 技术进步导致媒体环境变化等。

　　投 资 建 议 ： 我 们 维 持 2024/25/26 年 归 母 净 利 润 分 别 为57.22/65.87/69.76 亿元， 对应摊薄 EPS=0.40/0.46/0.48 元， 当前股价对应 PE=15/13/12x。 公司为国内最大的生活圈媒体平台， 点位优势显著，AI 技术有望推动公司运营效率提升， 维持“优于大市” 评级。