核心观点

　　7月挖掘机内销继续保持20%以上增速，出口跌幅收窄。

　　当月挖掘机销量：根据中国工程机械工业协会数据，2024年7月中国挖掘机销量13690台，同比增长8.6%，其中国内6234台，同比增长21.9%，连续5个月同比增速为正；出口7456台，同比下降0.51%，较6月同比跌幅收窄。

　　挖掘机累计销量：2024年1-7月，中国挖掘机销量11.69万台，同比下降3.72%；其中国内5.96万台，同比增长6.23%；出口5.73万台，同比下降12.3%。

　　小松开工小时数：根据小松官网发布数据，2024年7月中国地区开工小时数为88.4小时，同比下降0.30%。

　　装载机内需和外销两旺，7月电动化率超过15%。

　　当月装载机销量：根据中国工程机械工业协会数据，2024年7月装载机销量8379台，同比增长27.1%。分区域看，国内市场销量4439台，同比增长24.7%；出口销量3940台，同比增长30.1%。2024年7月销售电动装载机1317台，电动化率渗透率达到15.7%，渗透率持续提升。

　　装载机累计销量：2024年1-7月，装载机销量合计6.54万台，同比增长3.5%，国内市场销量3.34万台，同比下降0.36%；出口销量3.20万台，同比增长7.84%。

　　国内利好政策陆续发布，工程机械行业边际有望持续改善。2024年3月，工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，要求针对工业母机、农机、工程机械、电动自行车等生产设备整体处于中低水平的行业，加快淘汰落后低效设备、超期服役老旧设备。2024年3月，住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，实施方案提出要更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备，包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备（车辆）。截至2023年底，国内挖掘机保有量约191-206.9万台，存量设备更新催化下，国内工程机械行业景气度有望提升。

　　投资建议：国内主机厂在海外市场竞争力有望持续提升，同时设备更新改造政策不断推出，工程机械行业有望逐步复苏。建议关注三一重工、徐工机械、恒立液压、长龄液压。

　　风险提示：下游投资不及预期；政策落地不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。

首创证券 曲小溪