行动教育(605098)

　　投资要点

　　核心观点：公司业绩符合预期，高分红逻辑持续验证。

　　业绩符合预期，维持“增持”评级。公司24年上半年实现营业收入3.89亿元，同比增35.16%，实现归母净利润1.36亿元，同比增29.19%，符合预期，维持预测，预计24—26年公司归母净利润2.79/3.40/3.99亿元，对应PE14.8/12.1/10.3，维持“增持”评级。

　　景气度维持，24Q2收入、归母净利润创新高，毛利率维持稳定。公司24Q2实现收入2.49亿元，同比增39.5%，实现归母净利润1.12亿，同比增28.1%。24Q2毛利率78.7%，维持高位，同比持平。24Q2期末合同负债10.01亿元，环比24Q1期末增0.31亿元，订单储备持续提升。

　　高分红逻辑持续验证。24年半报推出的分红预案为每10股派现金10元（含税），现金红利占公司24年半年度归母净利润比例为86.7%，按8月8日收盘价计算，半年度股息率2.9%（含税），高分红逻辑持续验证。

　　持续迭代课程，保持竞争力。2024年4月，公司携手阿里钉钉，推出新研发《校长EMBA》选修课《数字化组织》。2024年6月，精益管理大师田中正知与公司合作推出选修课《新精益管理》。课程持续迭代，保证公司产品具备持续竞争力。

　　股价下跌或反映对收入业绩增长降速的担忧。我们认为业绩尚未出现低预期，股价已落入较好的布局区间。24年5月至7月，公司股价出现连续回调，根据Q2财报，Q2整体收入增速39.5%，归母净利润增速28.1%，业绩增速低于收入增速。我们认为原因为销售费用率略有上升，24Q2销售费用率19.7%，同比增0.6pct。整体看依旧符合预期，考虑到按今年业绩预期估值已经低于15x，股价已落入较好布局区间，持续跟踪观察下半年收入业绩增速。

　　风险提示：（1）核心管理团队变动的风险；（2）讲师更迭的风险；（3）新订单金额不及预期的风险。