美妆：资生堂FY2024H1归母净利润同比下滑99.9%，预计24财年全年归母净利润同比下滑1.1%。FY2024H1，资生堂集团受重组成本和中国市场需求下滑影响，净销售额同比增长2.9%至5085.4亿日元（按不变汇率计算同比下滑4.1%，约合人民币250亿元），经营亏损27.28亿日元（约合人民币1.3亿元），归母净利润同比下滑99.9%至1500万日元。按市场看，日本和EMEA（欧洲、中东和非洲）市场收入实现两位数增长。FY2024H1，日本本土市场净销售额同比增长13.3%%至1415.2亿日元，中国市场净销售额同比增长0.8%至1316.7亿日元，亚太市场净销售额同比增长12.3%至344.5亿日元，美洲市场净销售额同比增长8.4%至572.6亿日元，EMEA（欧洲、中东和非洲市场）净销售额同比增长19.5%至628.1亿日元。

　　纺服：安德玛上调25财年利润预期，Ralph Lauren FY2025Q1净利润同比+28%。1）安德玛：FY2025Q1实现营收11.8亿美元，在固定汇率基础上下跌10%；净亏损为3.05亿美元，调整后为盈利400万美元。按地区划分FY2025Q1，北美地区收入同比下降14.20%至7.09亿美元；国际市场营收同比下降2%至4.73亿美元，其中，欧洲、中东和非洲地区营收同比持平，亚太市场营收同比下降10.09%至1.82亿美元，拉美市场营收同比增长15.66%至0.64亿美元。此外，公司上调2025财年业绩预期，预计2025财年营收将以两位数的低百分比率下降，其中，国际业务预计低个位数的百分比下滑，北美市场营收约下滑14%-16%（之前预计为下降15%-17%），欧洲、中东和非洲地区业绩将持平；预计2025财年营业亏损为1.94-2.14亿美元，调整后的营业利润预计为1.4-1.6亿美元（之前的预期为1.3-1.5亿美元）。2）Ralph Lauren：FY2025Q1，公司营收同比增长1.05%至15.12亿美元，按固定汇率计算增长3%，主要得益于欧洲和亚洲市场；全球直接面向消费者的同店销售额同比增长5%，主要得益于各地区零售额的积极增长；净利润同比增长27.63%至1.69亿美元。

　　按地区划分，1）北美市场：FY2025Q1营收同比下降3.7%至6.08亿美元，按固定汇率计算同比下降3.6%。零售方面，北美同店销售额增长了1%，其中实体店同比增长3%，电子商务同比下滑4%；2）欧洲市场：FY2025Q1营收同比增长6.3%至4.79亿美元，按固定汇率计算同比增长7.2%。零售方面，可比同店销售额同比增长8%，其中实体店业务同比增7%，电子商务同比增长14%；3）亚洲市场：FY2025Q1营收营收同比增长3.6%至3.91亿美元，按固定汇率计算同比增长9%。零售方面，亚洲市场同店销售额同比增长9%，其中实体店业务同比增长7%，电子商务同比增长21%。

　　投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。

　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。

民生证券 刘文正,郑紫舟,解慧新,刘彦菁,褚菁菁,杨颖