事件：

　　7月29日当地时间中午12点左右，巴斯夫路德维希港基地南区一装置有机溶剂泄漏，发生爆炸随后引发火情。8月7日，巴斯夫宣布，受路德维希港基地7月29日火灾影响，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响，恢复时间另行通知。

　　点评：

　　巴斯夫是VA、VE重要生产商，不可抗力致供应收缩。维生素A方面，目前全球维生素A产能约5.39万吨，主要厂商有巴斯夫、新发药业、新和成、帝斯曼、浙江医药、安迪苏和金达威，CR3约60%，CR5约83%，行业集中度高。维生素E方面，目前全球维生素E产能约14.5万吨，主要产商有帝斯曼、新和成、益特曼（帝斯曼持股75%，能特科技持股25%）、浙江医药、巴斯夫、北沙制药，CR3约62%，CR5约93%，行业集中度高，竞争格局良好。其中，巴斯夫在VA、VE的产能占比分别为27%、14%，本次不可抗力事件对全球VA、VE供应将造成较大影响。

　　VA、VE下游需求以饲料为主，海外补库驱动行业需求回升。维生素A、维生素E下游饲料需求占比在七到八成，整体需求偏刚性。同时，维生素在饲料中的添加量、在饲料成本中占比均较低，因此下游对其价格波动敏感度较低。外需方面，海外维生素市场经历了疫情之后的持续去库，今年以来逐步转为补库，推动部分维生素产品出口量大幅增长。今年上半年，我国维生素A、维生素E出口量分别同比+17.44%和+29.52%，均实现快速增长。内需方面，今年国内生猪价格、养殖盈利逐步上行，终端对维生素涨价的接受程度预计将提升。今年以来，我国生猪（外三元）价格呈上行趋势，截至7月31日，价格为19.40元/千克，年初以来上涨34.72%。养殖利润方面，今年5月以来，我国自繁自养生猪养殖利润逐步转正，截至8月9日，养殖利润为586.89元/头，环比上周提升18.7%。

　　巴斯夫遭遇不可抗力打开VA、VE上行空间。今年以来，受海外厂商开工率较低、主要厂家协同挺价、海外需求向好等因素影响，VA、VE价格上半年稳步上涨。7月以来，尤其是7月底巴斯夫爆炸事件之后，二者价格加速上行。根据百川盈孚的数据，截至8月9日，维生素A、维生素E市场均价分别报230元/公斤和150元/公斤，相比上周上涨31.43%和20%，年初以来分别上涨233.33%和120.59%。目前维生素A、维生素E主流厂家国内市场停签停报，且多数表示交货紧张。

　　投资建议：受巴斯夫路德维希港基地7月29日火灾影响，其维生素A、维生素E产品供应中断，恢复时间待定。近日，我国维生素A、维生素E价格快速上涨，有望增厚相关公司业绩，建议关注新和成（002001）、浙江医药（600216）。其中，新和成拥有0.8万吨的VA产能和3万吨的VE产能，浙江医药拥有0.5万吨的VA产能和2万吨的VE产能，业绩均有望受益于产品价格上涨。

　　风险提示：巴斯夫相关产能超预期恢复风险；行业新增产能过快释放风险；海内外需求波动风险；出口量不及预期风险；贸易摩擦风险等。

东莞证券 卢立亭