建材建筑周观点：收储催化地产链，民爆整合加快、景气区域看西藏+新疆
封面观点：
（一）收储政策加码去库存。收储政策逐步出台，例如①8月7日，深圳市安居集团宣布拟开展收购商品房用作保障性住房工作，向深圳市域征集包括住宅、公寓、宿舍等商品房性质的保障性住房项目，房源条件包括1）位置合适，2）户型面积合适。原则上项目主力户型面积在65平米以下，3）生活便利，4）手续齐全、四证齐全；②8月8日，华发股份公告与公司控股股东珠海华发集团或其子公司开展存量商品房及配套车位交易业务（含达到预售条件的房源），总交易金额不超过120亿元。建材角度，后端存量装修受益，建议关注【兔宝宝】【北新建材】【伟星新材】【三棵树】。
（二）药包材行业景气持续。①中硼硅模制瓶行业需求持续旺盛，龙头【山东药玻】产品持续放量，“40亿支一级耐水药用玻璃瓶项目”稳步推进，【力诺特玻】中硼硅模制瓶于4月底实现I转A，产能加速投放，前期中硼硅模制瓶年产能5000吨、5月末点火1.1万吨、可转债券募投项目计划建设4台窑炉；②成本弹性逻辑继续演绎，我们测算，假设其他成本不变，纯碱价格每下降100元，公司模制瓶毛利率可提升约0.46pct。截至8月9日，全国重质纯碱价格1936元/吨，较6月初高点降价260元/吨、降幅达11.8%。建议关注【山东药玻】（对应2024年归母净利仅15X）及【力诺特玻】。
（三）民爆：收购再下一城，供给逻辑厚积薄发。8月6日，江南化工公告，拟以现金方式收购红旗民爆35.97%股份，6-7月行业整合明显加速。整合体现2大特点：①收购对价提高，体现民爆供给端严禁新增背景下、优质并购标的稀缺，建议关注地方优质民爆资产（一级市场收购价值提升），②收购方大多为全国化布局民爆公司，民爆行业现金流优，除收购外资本开支较少。同时新疆、西藏地区民爆高景气，头部企业收购扩充产能后，有意愿以及能力将闲置产能转移至高景气的新疆、西藏区域。通过并购，头部民爆航母加速形成、规模优势有望继续扩大。建议关注【易普力】【高争民爆】【雪峰科技】【广东宏大】【江南化工】【凯龙股份】【国泰集团】。
（四）水泥行业继续“反内卷”。继浙江、陕西水泥协会倡议共同抵制“内卷式”竞争后，山东省水泥协会、贵州建筑材料联合会、河北省建筑材料工业协会纷纷跟进，短期效益在于价格修复+企业止损，长期效益在于双碳要求下的资源品经济效益提升。定量角度，我们认为，水泥价格弹性的重要性高于产能利用率，实际上，Q2以来行业自律错峰力度加强，效益明显。限产效果直接体现在价格上，局部地区因多雨及淡季、价格有松动，例如重庆、成都、西安价格均有回落，但主因外部需求因素影响。投资角度，海螺水泥作为建材板块唯一拥有千亿市值的周期标的，前期受益大盘股风格+红利风格（错峰限产加强是水泥行业能够成为红利风格外溢延伸的催化条件），而在8月的淡旺季转换期，我们认为属于水泥的“复苏驱动”逻辑将逐步成为主导。上半年雨水偏多影响工期，随着专项债发行加快，下半年实物工作量我们预判好于上半年（前提是天气条件正常），叠加企业端利润修复的动力，我们看好复苏驱动型提价。因此，我们8月金股继续推荐【海螺水泥】（同为6-7月行业金股，其中6月海螺水泥涨幅2.21%，同期沪深300为-2.65%、SW建材指数为-9.13%；7月海螺水泥涨幅2.46%，同期沪深300为0.60%、SW建材指数为-1.73%）。港股重点关注【华润建材科技】，A股重点关注【华新水泥】【塔牌集团】。
（六）建议关注类银行资产，低估值+高股息的【中国建筑】，2023年分红率20.82%、股息率TTM为4.91%，扣非后摊薄ROE为11.35%。PB(LF)为0.55x，PE(ttm)为4.2x。2024上半年建筑业务新签合同额同增13.7%。
（七）建议关注超跌品种中材国际、核电景气外溢中国核建、高股息隧道股份。
风险提示：基建项目落地、地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。
民生证券 李阳,赵铭
