投资要点

　　投资建议：需求预期不悲观，超跌布局再提示。本周煤炭板块回暖，其中炼焦煤板块周环比上涨3%，动力煤板块维持弱势周环比下降0.4%。展望8月，我们认为动力煤板块具备改善预期：一是旺季需求持续修复，下游电厂库存去化。8月作为动力煤传统需求旺季，电厂日耗维持高位，终端电厂库存已实现去化，对当前煤价形成较强支撑，供需格局正逐步改善。截止2024年8月9日沿海八省+内陆十七省终端库存为12303.9万吨，周环比下降2.8%，月环比下降5.08%。二是最新定调+增量政策，宏观预期强化。2024年7月30日中共中央政治局会议召开，会议提出“保持战略定力，坚定发展信心”，同时强调“宏观政策要持续用力、更加给力”以及“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，我们认为下半年财政政策和货币政策的空间有望进一步打开，中央预算内投资、地方专项债、国债和超长期特别国债将持续发力，形成有效实物工作量，从而带动煤炭下游需求。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐四大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】，盈利确定性更强。第三、重点关注超跌优质煤电一体化公司【新集能源】【淮河能源】【电投能源】。第四、逐步配置动力煤标的【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】【兰花科创】。

　　动力煤方面，产地供给收缩，电厂持续去库。供应方面，受安全检查影响，局部矿区煤矿有临时停产现象，供给端周环比有所下滑。截至2024年8月9日，462家样本矿山动力煤日均产量为554.7万吨，周环比下降1.35%，同比上涨6.90%。需求方面，电厂日耗依然保持较高水平，超过去年同期，电厂库存持续去化。截至2024年8月1日，统调电厂日耗煤920万吨，月环比上涨6.98%，同比上涨17.95%。截至8月8日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价851.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.2%，相比于去年同期上涨9.0元/吨，年同比增加1.1%。

　　中国神华：2024年6月实现商品煤产量2700万吨（同比-2.2%），销量3920万吨（同比+5.9%）；总发电量163亿千瓦时（同比-9.6%），总售电量152.7亿千瓦时（同比-9.9%）。2024年1-6月实现商品煤产量1.63亿吨（同比+1.6%），销量2.30亿吨（同比+5.4%）；总发电量1040.4亿千瓦时（同比+3.8%），总售电量978.9亿千瓦时（同比+3.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（7月9日起），外购4500/5000/5500大卡分别为471/572/672元/吨，较上期分别+10/+10/+7元/吨；外购神优1/3f分别为734/716元/吨，较上期分别+7/+3元/吨。陕西煤业：2024年7月实现煤炭产量1396万吨（同比+1.73%），自产煤销量1363万吨（同比+0.56%）。2024年1-7月公司实现煤炭产量10037万吨（同比+2.64%），自产煤销量9901万吨（同比+2.16%）。中煤能源：2024年6月实现煤炭产量1161万吨（同比+0.2%），销量2437万吨（同比+2.9%），其中自产煤销量1168万吨（同比+0.8%）。2024年1-6月公司实现煤炭产量6650万吨（同比-0.9%），销量13355万吨（同比-8.9%），其中自产煤销量6619万吨（同比+2.1%）。兖矿能源：2024年Q2公司实现商品煤产量3444万吨（同比+1.79%），商品煤销量3661万吨（同比+7.58%），其中自产煤销量3266万吨（同比+5.75%）。2024年上半年商品煤产量6908万吨（同比+8.20%），商品煤销量7079万吨（同比+7.35%），其中自产煤销量6379万吨（同比+9.03%）。山煤国际：2024年Q1实现原煤产量751万吨（同比-29.30%），商品煤销量为929万吨（同比-25.09%）。

　　焦煤及焦炭方面，钢厂停产规模扩大，铁水持续下滑。供应方面，精煤产量和原煤产量周环比上涨。截至2024年8月9日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.74万吨和56.18万吨，周环比分别+0.79%和+3.56%，同比分别-4.94%和-7.75%。需求方面，受成材端价格持续下降影响，钢厂停产规模扩大，铁水下降幅度扩大。截至2024年8月9日，247家钢企铁水日产为231.7万吨，周环比下降2.08%，同比下降4.89%。截至8月8日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1860.0元/吨，相比于上周下跌100.0元/吨，周环比下降5.1%，相比于去年同期下跌310.0元/吨，年同比下降14.3%。

　　潞安环能：2024年6月实现原煤产量515万吨（同比+5.97%），实现商品煤销售量487万吨（同比+6.80%）。2024年1-6月实现原煤产量2767万吨（同比-6.33%），实现商品煤销量2455万吨（同比-10.04%）。平煤股份：2024年Q1实现原煤产量663万吨（同比-15.04%），商品煤销量为691万吨（同比-12.86%），其中自有商品煤销量为588万吨（同比-16.90%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7.73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。

　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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