摘要

　　Q1：如何看待泡泡玛特旗下的IP生命周期？

　　泡泡玛特通过持续迭代设计、多元化产品线和高频上新策略，有效延长旗下IP生命周期。以Molly为例，公司不断迭代设计、焕新IP形象以引领/适应不同时期的审美，20年起公司通过打造多元产品线（Mega、衍生品）+稳定上新满足不同用户需求。

　　Q2：泡泡玛特是否具有持续推出受欢迎IP的能力？

　　公司已经形成从IP获取到IP筛选及IP变现的全链条体系。IP获取：公司通过市场地位和品牌力，平均每年吸纳约14-15个新IP，并成功自

　　研如Nyota等热门IP。IP筛选能力（已形成体系，可复制）：泡泡玛特的完备分析预测体系和市场趋势把握，确保IP筛选和推广的有效性。IP矩阵完善：通过收购和自研，构建丰富多元的IP储备池，提高热门IP产出的概率。

　　Q3：泡泡玛特海外拓展思路和进展？怎么看待后续空间？

　　泡泡玛特海外拓展遵循“展会曝光-试点-门店入驻”路径，先亚洲后欧美，已完成重点市场首店布局。2023年海外收入占比达17%，门

　　店及机器人商店数量显著增长。看好其本土化策略和全渠道销售网络，我们预计海外市场门店空间约400家，仍具增长空间。

　　Q4：新业务方面，怎么看待泡泡玛特乐园、游戏业务的进展和增量？

　　城市乐园为公司打造以IP为核心的沉浸式体验空间，增强IP的内容和故事性。我们预计乐园一期将为公司贡献2-4亿元流水，后续二期投入运营或为乐园带来规模增长。自研手游《梦想家园》上线表现亮眼，有望增强粉丝与IP的互动性和故事性，可以视作公司线上宣发渠道，未来或可通过游戏测试形象/场景的接受度并将其实物化。我们预计贡献1.5-2亿元流水。

　　Q5：泡泡玛特后续新产品线的探索？

　　泡泡玛特积极探索新产品线，如泡泡积木（POP BLOCKS）和卡牌（POP CARDS），旨在增强产品可玩性和互动性。积木品线对标乐高，结合自有IP，开拓高增长市场。卡牌业务结合集换式玩法和热门IP，开拓蓝海市场。这些新探索有望为公司贡献新的业绩增量，拓宽收

　　入来源。

　　风险提示：潮玩行业竞争加剧风险；IP的表现不及预期；新业务扩展表现不及预期。

天风证券 孔蓉,曹睿