行动教育(605098)

　　事件：公司发布2024中报，上半年公司实现营业收入38,943.50万元，同比+35.16%；实现归母净利润13,618.80万元，同比+29.19%；扣非归母净利润13,624.32万元，同比+38.84%。

　　其中，Q2公司实现营业收入24,859.07万元，同比+39.5%；实现归母净利润11,219.93万元，同比+28.12%；实现归母扣非净利润11,069.63万元，同比+33.63%

　　点评：

　　管理培训课程贡献收入近八成，是主要利润来源。报告期内，公司管理培训课程收入3.13亿/+23.72%，收入占比80.44%，毛利率83.55%。管理咨询业务收入7313万元/+122.82%，收入占比18.78%，毛利率46.12%。其他收入（主要为图书销售）304万，收入占比0.78%，毛利率34.45%。

　　受收入结构变化影响，毛利率、净利率略有下滑，期间费用持续优化。2024H公司整体毛利率76.14%，同比下降2.21pct；24H净利率35.33%，同比下降1.15pct。主要因为管理咨询收入占比大幅提升，该业务毛利率相对管理培训课程毛利率偏低。期间费用率方面：销售费用率23.02%/-2.39pct，管理费用率11.34%/-2.33pct，研发费用率2.74%/-1.22pct，财务费用率-3.16%/+1.4pct。期间费用率的下降主要由于培训人数增长带来的规模效应，以及中后台成本的持续优化。

　　大客户战略驱动业绩增长。2024年公司继续以大客户为开发重点，以客户为中心，以“匹配强需求、引领新需求、战略深合作”为抓手，精准制定客户画像，打造大客户特战队，提供专业的服务支持。报告期内，公司的大客户战略成果显著。24H公司大客户贡献订单占比58%，平均每家大客户贡献收入超过200万，在经济环境低迷的大背景下为公司持续的收入增长提供了保障。

　　合同负债10.01亿达到新高，保障今明年收入稳定。2024年上半年公司新签订单4.52亿元，同比2023H的4.05亿元增长11.6%，合同负债10.01亿元，较23年底增长0.43亿元，创历史新高，为24年和25年的的收入提供了大额保证。公司加大对一线销售人员的招聘和培训力度，提供市场化的激励机制，保证持续发展。

　　维持高分红回报股东。公司发布半年度利润分配预案，计划每10股派发现金红利10元，合计派发1.18亿元，占上半年归母净利润的86.7%根据公司发布的《未来三年回报股东计划》，未来三年，公司在无重大资金支出安排的情况下，分红比例不低于80%。

　　估值及投资建议：预计2024-2026年行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78亿元和4.79亿元，同比增速32.09%、30.47%和26.59%。预计2024-2026年EPS分别为2.46元/股、3.21元/股和4.06元/股，2024-2026年PE分别为14X、11X和9X。看好公司发展，给予“买入”评级。

　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数