核心观点

　　7月市场回顾：行业弱势下行，继续跑输大盘。7月建材板块单月-2.15%，跑输沪深300指数1.6pct，其中水泥板块单月-0.74%，跑输沪深300指数0.2pct，玻璃板块-3.5%，跑输沪深300指数2.9pct，玻纤板块-5.4%，跑输沪深300指数4.8pct，其他建材板块-2.8%，跑输沪深300指数2.2pct。细分板块中，涨跌幅前三位的板块为水泥管（-5.8%）、水泥（-6.5%）、混凝土（-9.8%），后三位为建筑五金（-37.6%）、涂料（-21.3%）、石膏板（-19.6%）。

　　关注专项债发行提速和地产支持政策持续落地效果。二十届三中全会会议公报对未来五年的房地产发展做了详细规划，强调加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式；同时，政治局会议延续二十届三中全会基调，防范化解房地产风险仍是重点任务，并继续提及存量消化。短期来看，核心城市政策仍有优化可能，同时收购存量商品房用作保障房作为当前政策主推的消化存量方式，收储相关支持性政策有望加速落地。基建投资增速有所回升，但支撑力度依旧有限，作为稳经济的重要抓手，下半年内需尤其是基建托底经济的必要性上升，政治局会议指出要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，预计三季度专项债发行有望加快，基建增速有望改善。

　　淡季供需博弈延续，关注后续淡旺季切换。①水泥：受益错峰停窑力度加大，库存同比去年有所改善，部分区域淡季价格积极提涨，随着淡旺季逐步切换，叠加超长国债、专项债以及中央专项资金加速到位带来的重点工程项目需求提振，水泥需求有望边际改善，或有望带动部分市场价格继续上涨。②玻璃：浮法玻璃量价继续转弱，随着8月逐步向传统消费旺季过渡，市场预期有望好转，但考虑目前供应端产能小幅增加叠加高库存压力，预计短期价格仍有压力，关注下游加工厂订单改善及贸易商备货情况；光伏玻璃供需持续走弱，目前组件厂排产尚未见提升迹象，且压价心理明显，近期新产能点火节奏放缓，部分冷修计划预计带来局部供应稍减，但整体供应依旧偏高，预计价格仍有下行空间。③玻纤：粗纱生产端库存继续提升，但整体压力依旧可控，目前供给端仍有点火预期，但挺价意愿较强，预计短期价格维稳为主，随着淡季逐步结束，需求端仍有较强向好预期，价格仍有修复空间；电子纱价格小涨后趋稳，当前下游需求支撑仍存，但随着部分复产产线逐步投产，供需紧俏度有所缓解，短期再次提涨动力相对有限，价格大概率稳定为主。

　　投资建议：低估值低持仓，关注政策落地和淡旺季逐步切换。今年以来地产支持政策频繁出台，但当前房地产市场仍处于调整阶段，基本面尚未出现明显改善，政策效果仍待持续释放。二十届三中全会和政治局会议定调房地产发展方向，随着政策指引的持续明确，行业发展方向将更加清晰，下半年政策托底叠加高基数效应减弱影响，预计下行压力有望边际减弱。目前，建材板块整体仍处于底部缓慢修复阶段，短期政策持续落地有望带来一定催化，估值和持仓亦处于历史低位，建议关注低估值优质消费建材龙头坚朗五金、北新建材、伟星新材、兔宝宝、东方雨虹、三棵树，关注科顺股份；同时随着淡旺季逐步切换，需求存边际改善预期，关注底部盈利预期有望改善的龙头标的，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技、旗滨集团；其他细分领域关注专业照明领域龙头企业海洋王、钢结构制造商龙头鸿路钢构。

　　风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。

国信证券 任鹤,陈颖,卢思宇