伟星股份(002003)

　　核心观点

　　2024上半年收入增长26%，盈利水平提升。2024上半年公司收入同比增长25.6%至23.0亿元；归母净利润同比增长37.8%至4.2亿元。毛利率同比提升0.6百分点至41.8%，其中拉链、钮扣产品毛利率均有提升，预计主要受益于产能利用率提升、产品结构变化，以及规模效应和智能制造带动下生产效率提升。费用率整体维持稳定，同比-0.7百分点；受益于毛利率提升、费用率改善，以及增值税加计抵减带动其他收益提升贡献约0.7百分点，经营利润率同比提升2.4百分点至22.0%；归母净利率同比提升1.6百分点至18.1%。中期拟每10股派发现金红利2元。第二季度收入增长提速，利润率提升至较高水平。第二季度公司收入同比增长32.2%至15.0亿元，在去年同期基数提高基础上二季度收入增速环比提升。归母净利润同比增长36.2%至3.4亿元。毛利率同比提升0.5百分点至43.9%，达到历史较高水平；费用率整体稳定，小幅提升0.4百分点，其中主要因财务费用率上涨1.5百分点所致，预计主要与去年同期汇兑收益贡献较多有关。经营利润率/归母净利率分别同比提升0.6/0.7百分点至26.7%/22.6%，均达到历史较高水平。

　　上半年越南新工厂投产、原有工厂产能利用率提升，各品类、国内外业务均实现20%以上增长。上半年公司越南工业园建成投产，海外产能进一步扩充，新增拉链产能1500万米，纽扣产能1亿粒，海外产能占比从2023年底的15%提升至18%。上半年订单增长明显，产能利用率实现较大提升，整体产能利用率相较去年同期和2023年底分别提升13.6%/3.9%；国内产能利用率分别提升16.6%/6.0%；境外产能利用率分别+4.9%/-1.0%，相较年底下滑预计主要受越南新厂投产影响。分品类看，2024上半年拉链/钮扣/其他服装辅料收入分别同比增长24.0%/27.1%/23.2%至12.6/9.3/0.8亿元；分区域看，国内/国外收入分别同比增长24.8%/27.2%至15.4/7.6亿元。

　　风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。

　　投资建议：看好公司中长期份额扩张的潜力以及盈利稳定性。2024上半年业绩延续良好增长势头，订单增速和盈利水平均超出市场预期；下半年基于终端消费疲软、下游品牌客户预期谨慎，公司业绩增速预计放缓，但公司仍有望保持行业领先的稳健增速与较高的利润率水平。基于上半年超预期的业绩表现，我们上调对公司2024年的盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为6.7/7.5/8.3亿元（2024年前值为6.5亿元）；维持12.7~13.3元的目标价，对应2024年22-23x PE，维持“优于大市”评级。